昨日3个月央票招标结果与上周持平，证明了前一天3个月国开债的发行结果更有可能是一次意外。早盘还有点犹豫的买盘到中午前后开始坚决起来，一举将上证国债指数推高0.15点，报收于历史新高110.96点。银行间1年期央票的收益率被直接压低到2.76%左右，新发品质较好的一年期短期融资券又开始试探3.0%的整数位。回购市场的资金也开始明显宽裕，跨节的逆回购资金明显宽裕许多。

　　几天之内，原本偏紧的银行间市场竟然很快地恢复了宽松。不少机构还没有回过神来，就已经发现买盘汹涌到了买不到东西的地步。这其中的道理，可能只能用理想和现实的差距来解释了。

　　长假之前，因为大行要准备大量的现金投放，因此向来都是资金较为紧张之时。加之国庆之前有几只新股发行，国庆之后又有工行的IPO，又有传言说央行会在国庆之后再拿准备金“动刀”，因此投资者普遍预期国庆前会有一波收益率上扬的行情出现。早在上周五，回购资金的主要供给方就开始拉高7天的回购融出利率，市场随之闻风而动。

　　但是投资者很快就发现资金面并没有想象得那么紧张，机构越是准备充分，到最后越是流动性充足。越临近长假，资金面的情况就越清晰。加之还有不少资金在长假之前申购货币基金，套取7天假期的收益，致使跨节资金的供给越发充裕。为了不使资金趴账7天，长假前的最后两天，投资者不得不选择放出回购或是买入短债。

　　长债前出现收益率先升后降的情况并不是一个偶然的现象。回顾历史，近几年来这一情况反复发生过。这一方面说明对当前债券市场供求关系的把握绝非易事，另一方面也说明，广大投资者控制风险的警觉性还是相当的高，甚至有点过高的嫌疑。