中国石化能否再现王者风范？ 史丽 资料图 张大伟 制图

　　今日中国石化将实施10送2.8股的股改对价方案，而由于中国石化的目前总市值仅次于中国银行而屈居A股市场第二位，因此，其股价走势对A股市场的趋势有着重要的影响力，所以，即便该股在今日复牌的走势不计入指数，但也牵动着市场的神经，尤其是在沪市大盘创出5年来的新高之际。

　　□本报记者 俞险峰

　　特约撰稿 秦洪

　　中石化H股近期走势弱

　　与其他实施股改方案复牌的个股有点不一样的是，中国石化复牌后的价格有一个参考价，那就是H股股价。内地的证券分析师在节前一度对中石化复牌的首日表现充满乐观情绪，而从近期中国石化H股走势来看，近一个月以来的走势弱于香港恒生指数，昨日更是下跌1.67%，报收于4.71港元，约合4.85元人民币，有考验9月低点的可能，这意味着中国石化A股复牌后的走势难以复制招商银行A股被H股股价牵着牛鼻子走的现象，反而有可能受到H股的拖累。

　　由于中国石化A股股价在停牌前的收盘价为6.79元，如果考虑到10送2.8股的股改对价方案，流通股东的持股成本价将下降至5.30元，这也可视为中国石化在今日复牌后的价格中枢。但由于中国石化H股股价约为4.85元，因此，在目前大盘股的A股股价较H股股价有一定幅度折价的趋势下，不排除中国石化A股股价向H股股价靠拢的可能，所以，目前业内认为中国石化的股价可能会有一定程度的贴权观点占据上风，分析人士估计贴权幅度约在5%左右，这意味着中国石化的今日A股均价可能会在5元左右。

　　油价下跌是把双刃剑

　　由此可见，就股价走势来说，中国石化A股股价在今日复牌后可能难现王者之气。而且，市场对其未来的盈利能力也存在着一定的分歧，乐观派认为，油价的下跌有利于中国石化炼油业务的盈利能力提升，从而提升其内在估值水平。但谨慎派则认为，油价的下跌其实是把双刃剑，在提升中国石化炼油业务的盈利能力同时，也会削弱中国石化原油勘探业务的盈利能力，而且也会削弱市场对中国石化的财政补贴收入的预期，因为在2005年，中国石化就曾获得近百亿元的财政补贴，以弥补炼油业务的亏损。而油价重心下移后，此财政补贴的多寡就成为市场议论的焦点话题。

　　子公司股改中石化“出血”

　　日前，中国石化旗下两家“A+H”公司上海石化、仪征化纤同时停牌，进入股改程序，尽管尚未公布股改方案，但据中银香港估计，假设补偿方案为平均水平的每10股送3股，中国石化可能计入一次性处置损失人民币6.65亿，占2006财政年度利润预期的1.5%，而对两家子公司的持股比例也有所下降。

　　由此可见，无论是从中国石化的H股股价走势，还是从中国石化目前的基本面情况来看，中国石化A股在复牌后的走势可能不是很乐观。也就是说，中国石化在本轮行情的王者之气难以在今日市场出现。因此，中国石化难以成为今日大盘走高的发动机，如果能够不拖累大盘就已经值得庆幸了。

　　子公司股价将现分化走势

　　对于中国石化系旗下的上市公司股价走势来说，未来一阶段极有可能出现分化走势，一方面是因为上海石化、仪征化纤发布公告称将于近期披露股改相关文件，意味着私有化的整合预期落空，这必然会对中国石化旗下的核心上市公司的股价产生抑制，从H股的表现来看确实如此，而外资大行也调低了对上海石化、仪征化纤的投资评级。

　　不过，对非核心的中国石化旗下的上市公司股价则产生刺激作用，因为业内人士预测类似于泰山石油等相关上市公司极有可能重复中国凤凰的卖壳整合路径，此类个股重组预期希望大增，估值参考系也会随着重组预期而出现较大变化，所以，市场人士认为相关个股股价走势相对乐观。