□申银万国 桂浩明

　　今年以来，随着越来越多的上市公司的限售股票获得流通权以及大量大盘股的发行，沪深股市开始逐步告别由于股权分置所导致的三分之二股票不能流通以及以交易小型公司股票为主的历史，从而走进了一个大市值时代。从市场运行的角度来看，这是具有转折意义的重大事件，它将深刻地改变人们以往的投资习惯和操作思路，并且对未来行情的演绎也将产生巨大的影响。

　　市场走向成熟的重要标志

　　从世界各证券 市场的发展来看，伴随着规模的逐步扩大，都有一个上市的大型公司数量不断增加、交易重心慢慢转向大市值股票的过程。而越是成熟、越是成功的市场，这个趋势就越是明显。这里的原因并不复杂，一方面，只有承担起大型公司股票的发行与上市，股市才能真正发挥其融资与资产配置的功能，并且吸纳足够的投资者参与，为其提供投资机会；另一方面，也只有让那些在经济活动中占据重要地位的大型公司上市，股市才能有效地具备国民经济晴雨表的作用，成为经济生活中的一个领先指标。这两个方面，正是市场发展成熟的基础。

　　我国香港地区的证券市场，可以说就是一个典型，它过去曾经有过很多规模不大的交易所，在吸引大资金和承担大型公司上市方面，都显得力不从心，市场发展也一直不太顺利。后来成立了联交所，并且调整思路，着力吸引大型公司挂牌。本地上市资源有限，就把触角伸向外埠。特别是近几年来，大量内地企业到香港募股上市，不但使所交易的股票市值大幅提高，而且其市场本身也有了长足的发展，各项功能得到了比较充分的体现，在巩固香港金融中心的地位和推动当地经济发展方面，都作出了贡献。

　　境内股市在相当长的一个时期，对大型公司募股、上市的承接力很弱，上上下下普遍害怕扩容。其结果就是作为主板的市场很不成熟，走势与经济发展不协调，行情起伏很大却缺乏内在的逻辑。显然，要改变这种局面，除了需要进行体制方面的变革之外，在市场建设上有必要按规律办事，努力增加大型公司的上市数量。可以说，只有当跨入了大市值时代，主板市场才能真正成熟起来。

　　市场进一步稳定的重要基础

　　从海外成熟市场的经验来看，抑制市场操纵的最主要力量，并不是靠监管，而是依靠市场本身的力量，那就是将市场做大，让更多的大市值股票上市。这样一来，投机力量就很难进行操纵，即便要操纵，在市场规模巨大的背景下也难以产生足够的响应度，使得操纵得不偿失。当然，并不是说大市值的市场一定是稳定的，在谋求稳定的过程中监管等也是不可或缺的。但事实告诉人们，众多大市值公司的聚集，是市场稳定的重要基础。

　　股改以来，境内市场出现了不断走高的态势，盘中虽然也不乏波动，但总体上保持了平稳向上的格局。分析这一过程，人们不难发现，每当行情出现较大调整时，往往是那些大市值股票率先回稳，成为股市的“定海神针”。这种局面的反复出现并非偶然，它表明随着大市值股票的增加，以及其价格的理性定位，在市场上产生了越来越大的示范，从而熨平了市场过多的波动，提高了行情的平稳度。同时，由于行情平稳度的提高，也使得各路长线的增量资金敢于入市，增加了股市的资金供应量。今年以来，市场有过几次规模不小的扩容，如果在过去，大盘早就因此而飞流直下了，但现在却基本不为所动。这里的原因当然很多，但谁又能否认大市值股票在其中所发挥的作用呢？今后，随着更多的大市值股票发行与上市，可以想象的是股指的变化将更为温和，而且在交易活跃的同时，换手率则会因为流通盘的增加而出现下降，境内市场长期以来换手率过高的弊端，有望逐渐得到化解。而所有这一切，都将有助于市场的进一步稳定。

　　市场加快发展的重要保证

　　市场的发展，应该说不仅仅是指数的上扬，更重要的是规模的扩大。进而言之，如果一个市场没有做大。那么最终指数也是上不去的。客观上，B股市场已经为人们提供了一个不能算是正面的案例。显然，从这个角度来说，在合理的基础上做大证券市场的规模，是实现其发展的前提。毫无疑问，在消除了困扰发展的制度障碍以后，中国股市摆脱了历史包袱，迎来了转折。走进大市值时代，逐步发展为能够容纳大型公司的市场，正是这一转折的重要表现。对于投资者来说，认清走进大市值时代的必然性，分析大市值时代的特征，这将提升人们投资股市的主动性，从而在新的市场条件下立于不败之地。