□中国民族证券 唐震斌

　　经过前几个交易日的加速上涨之后，昨日沪深股指再现震荡调整的态势。在市场资金充裕、做多意愿强烈的背景下，笔者认为投资者下一阶段可重点关注有并购重组、定向增发和资产注入题材的板块。

　　并购重组历来是我国证券市场的热门话题和炒作重点，由于能够对上市公司的业务、收入及投资者权益产生重大影响，历史上曾演绎了许多“乌鸡变凤凰”的神话，为投资者提供了良好的投资机会。当然，由于历 史原因，以往我国上市公司并购重组中也存在许多不规范的问题，有的重组方甚至动机不纯“掏空”上市公司等，亟待规范。今年9月1日起正式实施的新《上市公司收购管理办法》简化了收购的审核程序、拓宽了收购方式、规范了收购过程，而今年年初五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》更为上市公司引入国外战略投资者创造了条件，将激发更多的并购行为出现，并更关注重组后的盈利能力和业绩增长，寻求经营业务的实质性调整，真正提高上市公司的资产质量和经营效率。

　　在上市公司股权全流通和行业整合的强列预期之下，通过二级市场进行并购的行为将风起云涌，近期G武商、百大集团的股权争夺日益激烈，难分伯仲，笔者认为这只是一个序幕，其他不少上市公司也存在类似机会，值得重点关注。

　　由于以前发行体制方面的问题以及市场容量有限，许多上市公司只是局部上市，资产仅为大股东的一小部分，上市公司的发展状况并不能真正反映大股东的实力。而且在上市公司股权分置的背景下，大股东和中小投资者缺乏共同的利益基础，经常出现利益输送和“漏出”行为。

　　随着股权分置改革的基本完成，上市公司大股东和中小投资者拥有一致的价值评判标准，尤其是股权激励、市值考核等配套措施的逐步落实，将大股东、流通股股东、管理层等各方利益紧密联系在一起，大股东对上市公司的看法和态度也出现了根本性的变化，大股东将更关心公司的价值提升、业绩增长、市场形象以及股价表现，有动力将优质资产注入到上市公司中，切实提高公司的投资价值，分享股价上涨带来的杠杆财富效应。可以说，整个市场的游戏规则都将发生重大转变。

　　自《上市公司证券发行管理办法》于今年5月8日正式实施以来，上市公司定向增发、整体上市颇为盛行，迄今已有8家公司完成定向增发，另有120余家公司提出了定向增发预案，预计融资规模达1100亿元，此外，Ｇ上港、Ｇ上汽、Ｇ太钢、Ｇ本钢、Ｇ深能源等公司相继推出集团整体上市方案。

　　定向增发作为一种再融资手段，不需要经过繁琐的审批程序和漫长的等待，而且可以降低发行费用和风险，加强与战略投资者的合作，因此受到市场各方的青睐，可以预见其将成为未来我国上市公司再融资的主要形式。而上市公司从中获益最大。概括地讲，上市公司可以获取业绩增长和估值溢价的双重好处，其股价也将得到市场的充分发现和挖掘。近期，有定向增发和整体上市概念的公司普遍受到市场追捧，如阳之光、东华实业等阶段涨幅居前，投资者应重点关注定向增发为上市公司带来的特殊战略投资机遇，尤其是定向增发后股价跌破增发价的公司。此外，投资者也可关注大型央企利用旗下上市公司整体上市的机会，如Ｇ中化、Ｇ国电、Ｇ华能、Ｇ五矿等，其大股东都是实力很强的大型央企。