□德鼎投资 周贵银

　　节后的市场刷新了998点以来的新高点，逼近了61个月来的箱体高位和1800点整数关。市场普遍预期1800点的突破就在眼前，但这几天的市场表现得不愠不火，犹犹豫豫，好象并不急于去攻破这几年的大箱顶和1800点。这是为什么呢？

　　技术面不支持立即突破1822点箱体

　　首先我们从技术分析的角度来看一下，箱体理论认为一旦突破箱顶或箱底，原来的箱体幅度就可按比例上移或下移，通常采用的移动比例位为1比 1或1比0.5。就以眼下的箱体来说，上限箱顶的多个指数位是1776点、1748点和1783点，平均指数是1769点，下限箱底的多个指数位是1339点、1311点和1307点，平均指数是1319点，箱体的幅度按照平均高低点计算是450点。那么一旦向上突破成功，按照１比１的幅度上移，目标是2219点；按照１比０.５的幅度上移，目标是1994点。那么怎样才算是有效的向上突破呢？技术上通常有过关键位３％和收盘３天以上的衡量标准，按照1769点基准来计算，3%就是1822点，也就是说突破1822点收盘3天以上才算有效。显然眼下不是突破1800点的问题，而是能不能突破1822点并稳住的问题。由于1541点的震荡上行已经维持了44天，期间没有出现过像样的调整，所以技术面上并不支持立时三刻就去攻击1822点，有道是欲速则不达，眼下犹豫一下并不一定是坏事。

　　银行股稳住，大盘也就能够稳住

　　其次向上攻击还需要有利器相助，利器就是工商银行。工商银行的海外路演刚刚结束，获得了5倍以上的超额认购，非常成功。境内的路演据报道也是盛况空前，几乎囊括了内地全部的询价对象，达到了150余家。为什么人气会那么足呢？让我们来算一算工商银行一级市场认购的利润会有多大。工商银行的发行价范围是2.56-3.07港元（2.60-3.12元人民币），其估值对2006年账面值比（市净率）为1.96-2.23倍，之前已在香港市场上市的建设银行(0939.HK)和中国银行(3988.HK)则分别为2.55倍和2.37倍，交通银行(3328.HK)和刚上市的招商银行(3968.HK)分别为2.92倍及3.25倍，平均为2.77倍。A股银行截止2006年10月12日中午的平均市净率为2.73倍。可见两地银行股的定位基本上已经接轨，只是单个公司的A股和H股的价格还有一定的差距，其中的原因比较复杂，这里不作讨论。就算按照工商银行计划发行价的上限来测算也应该有不少于23%的一级市场利润率，所以对资金量大的机构投资者而言吸引力是非常大。

　　当然对二级市场的散户投资者而言，因为中签率偏低，吸引力有限，不必抛售手中的股票（主要是好股票）去认购工商银行。

　　那么银行股2.73-2.77倍的市净率算高还是算低呢？这个问题直接关系到银行股目前价格的稳定性有多大，也就关系到大盘的后劲有多足。从历史的角度来看银行股的国际平均市净率为2倍，我国的经济发展现状比较理想，尽管有宏观调控，上市银行的业绩会受到点影响，但可以保证上市银行的年平均增长率在25-35%的水平上，所以动态的看到了第四季度，2.5-2.7倍的市净率也不算过分。只是如果还要进一步上涨，达到3倍以上的水平就要看方方面面的配合情况了，毕竟透支未来2年的业绩稳定性就不会那么牢靠了。当前阶段恰恰是中国银行股的集中发行期，这是我国金融改革开放的一件大事，各方力量一定会合力相助，积极配合。一旦过了这个集中发行期，3倍以上的定位要稳住我们认为难度不小。所以10月份银行股的风险还不大，11月以后的情况就要多几个心眼，随机应变了。

　　通过以上的分析我们可以得出一个初步的结论，那就是银行股目前的平均定位还比较合理，银行股板块内部的价格调整应该不会影响到市场的大趋势变化。由于银行股是目前市场最大的稳定器，只要银行股能够稳住，大盘也就能够稳住。所以对1800点以下的大盘调整应该不必太过忧虑。既然工商银行上市至少能够上涨23%，那么到时候突破1800点甚至1822点也就不是什么十分困难的事情了。

　　要发挥工行向上攻击的利器作用

　　那么是否可以眼下就再接再厉继续上攻呢？我们认为是千万不可以的。我们都不应该忘记中国银行A（601988）上市后的市场教训。当时也是创新高的，但没有能够守住胜利果实。一个非常主要的原因就是中国银行的原始股获利盘太丰厚了，结果自然就是高开低走。我们在前面已经分析过，现在不是要不要攻上1800点，而是要攻上1822点并阶段性的守住，如果没有工商银行的加盟，显然完成任务的胜算要小多了。

　　目前多方的策略应该是既要让工商银行充分发挥向上攻击的利器作用，又不能够让空方倒过来利用这一利器使大箱体的突破功败垂成。如果现在就强行的向1800点获1822点发起攻击，那么重兵投入的银行股必然一马当先，到时候银行股的平均市净率就会达到3倍以上的水平，那么工商银行一上市不高开低走也不行了。中国银行的历史不就要重演了吗！重演中国银行的悲剧不仅仅影响到银行股高位减磅计划的完成，最主要的是将导致大箱体向上突破的失败，甚至引发1541点这波行情的结束，这样的后果显然是谁也不希望看到的。

　　所以我们希望市场理性一点行事，不要急于求成。在1800点处整理得越充分，后市向上成功突破大箱体的胜算就越大。从指标系统看，毕竟技术面上的调整要求是客观存在的，如果不在1800点或1822点之下释放掉部分的空头能量，那么向上突破后空方就有条件结合工商银行的高开一起算总帐。距离工商银行27日上市还有10个交易日，在这10天里希望多方好好的耐心休整一下，不要以疲惫之师去重蹈历史的覆辙。