一直与债券市场呈相反走势的回购市场昨日开始止住了利率上扬的步伐。自前日7天回购利率基本回稳之后，昨日14天回购利率也在2.55％－2.60%的位置上基本稳定下来，且成交量开始明显放大。较长期限的逆回购报价突然之间就充斥了整个公开报价窗口，流动性似乎在一夜之间又开始充裕了。很多分析人士都认为，在工行IPO之后，市场资金面会恢复到节前的水平。但是从昨日的回购市场情况来看，可能这一情况会提前到IPO之前。

　　理性地预测工行IPO将可能冻结的资金，与银行间市场当前过剩的流动性相比，其差距绝对超过一两个数量级。上半年中行IPO时之所以会对短期利率产生这么大的影响，根本原因并不是在于资金面出现严重的不足，而是在于当前债券市场的流动性严重不足。货币基金为了应付大面积的赎回，不得不大量的出售短期品种。而银行间市场的流动性尚未达到如此高的广度和深度，致使价格出现大幅的波动。

　　市场流动性好坏的检验，一是看买卖价差的宽度；二是看短期冲击对行情的影响程度。当前的银行间债券市场在这两个方面都并不尽如人意。不仅公开报价的价差很大，做市商的双边报价价差也并不小。中长期债券的流动性向来不高，投资者始终在“买不到”和“卖不出”两个状态之间摇摆。本应是流动性最好的短期品种，在面临较大规模的新股发行时，也同样会遇到流动性丧失的问题。

　　面对这样的现实和惨痛的教训，投资者自然会采取相应的政策，即提前超量地进行流动性准备。这便是为何早在9月下旬，就有机构开始为10月下旬的工行IPO准备资金的原因。可以预见的是，随着资金面情况愈发清晰，下周会有越来越多的超额准备资金出现在回购市场上。相信真正到工行IPO缴款前，市场流动性已经再度泛滥了。