□特约撰稿 吴思铭

　　我们认为，目前整体宽裕的资金面和暖升市场行情决定了将于本周五发行的今年第13期农发债(3年期)标位不会高。

　　从近期情况看，目前债市资金面出现了下半年以来少有的宽裕时期。从本周三银行间的7天回购利率看，尽管上涨到2.5%,较前一时期上涨20bp左右，但逆回购家数仍旧较多，成交活跃。而本周1年期央票发行利率也继续保持平稳，维持在2.7855%的近期低点。

　　上周3年期国债投标情况对预测本期农发 债招标仍旧有较大参考价值。3年期国债票面利率2.29%，边际中标利率2.34%，基本符合二级市场收益率水平和收益率曲线的定价。就本期3年期农发债而言，目前3年期金融债的收益率在2.89%左右，与同期限国债利差在60bp左右，保持了今年以来的利差大致平均水平。不过，从上周以来的二级市场成交情况看，受四季度3年期以上债券供给远小于需求的影响，市场近期表现出较强的做多气氛。因此，尽管面临工行上市资金冻结过万亿元以及铁道债发行的资金分流情况，预计本期农发债发行依旧比较畅销。实际上，本期农发债缴款日期在11月10日，届时资金早已解冻，因此实质上影响不大。

　　从二级市场剩余期限较为接近的报价看，前一段时期发行的7期农发债———剩余期限2.73年的060407双边报价维持在2.85%到2.90％之间。因此，我们预计本期农发债应该会重现上周3年期国债那种踊跃认购的情形，商业银行类金融机构投标积极性应该较高。

　　考虑手续费因素,我们预期本期农发债发行收益率在2.85%至2.90%。对于资金充裕的机构，可考虑适当压低标位。