近期成商集团的涨幅非常大，累计涨幅达41％。而近5个交易日股价出现巨幅波动。

　　我们从上证所公开信息发现，机构席位成为了成商集团最大的买家。10月9日～11日，买入量最大的前5个席位均为机构专用席，累计买入金额4768.34万元，而成商集团三天的总成交金额为13068.06万元，这意味着，接近4成的货被机构吸纳了。

　　随着“十一五”规划的开始，将为公司带来一定的发展机会；加上公司的物业管理分公司已经成为了新的利润增长点 ，前景较为乐观。成商的商业地产又均处于成都黄金地段，区域优势突出，资产价值优异。成商集团作为成都最大和资格最老的百货零售商，在深圳茂业入主后带来新的发展机会，已经从传统老国有百货企业发展成为拥有涵盖高档百货、大众百货、连锁超市和商业地产等业务的民营大型百货企业，形成了非常稳定和多元的产业架构。公司重新恢复其在区域市场控制地位指日可待。

　　茂业集团收购成商主要原因在于：成商原有资产盈利能力在有效整合后存在较大提升空间，而集团下属百货资产也可实现借壳上市、获取新的融资渠道。茂业集团实力雄厚，其“商业＋地产”的营运模式可以有效实现两大主业的良性互补。集团目前即将动工和在建商位物业工程约70万平方米，土地储备20万平方米，这为集团地产业和零售业的后续发展力提供了有效保证。另外，茂业百货盈利能力大致与广州友谊相同，基于对茂业百货盈利能力的良好预期和对茂业集团期望整合成商集团达到再融资目标的判断，我们认为随着茂业集团输出其在百货业的管理模式和注入优质资产，成商集团将脱胎换骨，盈利能力将大幅攀升。

　　就成商集团目前的股价和内在价值来看，我们认为股价已经高估。现在的股价有透支未来几年业绩的可能。其未来的最大机会在于大股东资产优质资产的注入。考虑到这种不确定性的存在，我们建议中线投资者以观望为好，耐心等待逢低买进的机会。（世基投资 汪涛）