□德鼎投资 周贵银

　　10月19日，就在全球最大的IPO工商银行网上A股认购交款之时，两地市场又双双创出了年内的新高。时间已经进入第4季度了，往年冬季的股市都是冷冷清清的，今年无疑是个例外，至少没有人会否认今年的股市遇上了好年景。虽然现在的指数在1800点之下反反复复，但工商银行上市后过1800点应该是没有悬念的。但市场的指数走得好并不意味着大多数个股都会表现好。因此，在新高市场中如何把握机会将是投资者有待 解决的一道难题。

　　指数推高个股难涨

　　比较今年的两个高点出现后的股票表现就会发现，越来越多的股票已经和指数不同步了，预计这会是未来市场的一个趋势。工商银行就要上来了，市场份额的重新分配将会导致更多的股票跑不赢大盘。大市值的新股越发越多，指数就会越来越高，但与此同时的是其他股票将会显得越来越藐小，与指数的关联度会越来越低。今后做股票要注意市场份额这个概念，没有权重影响力的股票将不会受到大资金的关注。

　　让我们来看一看中国银行上市后的市场实际变化情况吧。中国银行上市时出现了年内的第一个明显的高位1757点，因为时间是7月5日，所以可以看成是上半年的高点。现在是10月中下旬的交接点，最高是1799点，预计工商银行10月27日上市后还会出现新的高点。这一切看起来非常的乐观，但如果把所有的股票扫一遍感觉就完全不同了。一些股票的高点在5月就形成了，多数股票的高点都出现在7月，能够在10月的今天与指数同步创新高的股票并不占多数。以50指数为例，7月的高点是1129点，10月至今的高点是1160点，但50个成份股中只有11个股票是在10月的今天创新高或与前高点持平的，39个股票没有与指数同步创新高，有的还在往下沉，近4个月都收阴线的股票也有一例。创新高或高点持平的比例只有22%，不创新高的比例倒有78%。

　　题材挖掘大行其道

　　大家一定会问这是为什么呢？我们再来看一下创新高的都是哪些股票。以股票代码排序依次是浦发银行、华能国际、民生银行、中海发展、南方航空、招商银行、中国联通、清华同方、贵州茅台、张江高科和大秦铁路。显然都是近期有一定的题材配合的股票（银行股发行、3G概念、油价下跌、消费升级和人民币升值等等），不是有任务，就是有故事。特别需要强调的是A股的表现不是独立的，上述个股都有直接或间接的H股作引导，相关的H股在香港市场的表现同样是十分亮丽的。自从1000点止跌以来我们已经很少见到H股表现不佳而相关的A股却表现出色。可见未来的市场还是要结合外盘来做内盘，外盘的运作除了业绩也非常注意题材的挖掘。不管外盘内盘，没有题材的股票将来的表现机会是不会多的。当然一旦题材炒作结束了，就要小心风险的释放了。

　　紧跟热点波段操作

　　那么为什么目前的市场要突出题材炒作而有点淡化价值定位了呢？我们从市盈率和市净率的当前水平来看一下就会明白究竟了。创新高的11家股票剔除亏损股市盈率最低为9.76倍，最高为62.14倍，算术平均为25.33倍。市净率最低为1.17倍，最高为9.38倍，算术平均为2.87倍。显然和美股比或与港股比都明显的高了。而未创新高的39家股票剔除亏损股市盈率最低为6.85倍，最高为41.65倍，算术平均为18.52倍。市净率最低为0.71倍，最高为9.04倍，算术平均为2.64倍。显然都要低于创新高的股票，和美股比或与港股比或低或平。这说明上涨的理由不是定位低的原因，不创新高的股票也不是定位已经偏高。

　　最新的统计数据表明如果不考虑金融股（包括银行和保险）的影响，香港H股的平均市盈率为15-16倍，考虑金融股的影响就上升到了18-19倍了。如果和上述数据相比较，50指数成份股的目前定位是没有优势的，创新高的股票还有一定的高估之嫌。没有创新高的股票也只能算是定位合理，不存在低估的问题。正是因为估值上已经难做文章，所以题材的重要性就得以体现了。

　　展望未来，在估值基本合理的情况下适时的挖掘题材进行波段性的炒作是一个基本的操作思路。但还要考虑两大非常重要的影响因素，一个是美股和港股为代表的外盘走势，另一个是A股市场的总体成交量水平。缺了这两个因素再好的题材恐怕也难炒作成功。现在两大因素都还比较理想。美股和港股现在都处于近几年来的最高水平上，需要注意的是11月份都存在着较大的技术调整压力。A股的成交量工商银行上市前210亿以上就可以了，工商银行上市后要235亿以上才行。如果这两个重要因素都发生了不良的变化，题材炒作的思路就只能放弃了。