□北京首放 庄涛

　　上周股指还在几度攻击1800点上方，转眼间周一的中阴线，上证综指就把1755点的缺口完全回补完毕。市场在多空角力之间，大大加剧了股指的波动，造成了周一市场的震荡走低。在工行上市前夕的关键时刻，如何研判市场？

　　多空：双方力量大斗法

　　周一股指双双出现下跌，但是盘面却出现了非常有趣的现象：一方面是中石化大涨近3％创出年内新高、万科A攻击8元整数关等，部分大盘指标股创出新高；另一方面是 多达10余只股票出现跌停，数量之多为近期之最。涨跌幅方面，可以看到上涨与下跌家数比为156：1312。也就是说，在指标股大力做多的时候，并没有多少板块热点跟随上涨，反而有部分资金在乘指标股拉高指数的时候，在大力派发筹码。指数最终出现下跌，说明在多空力量搏杀的时候，最终周一空方出现了阶段性的胜利。

　　主力：口说看好，手在出货

　　在近期见诸媒体的机构观点，大多是高度积极看多市场，近期各大机构公布的四季度策略报告，以及各大媒体的市场评论来看，多头思维目前显然已经处于压倒性的优势地位。我们认为，从下半年以来，宏观面还是上市公司基本面均没有发现多大的变化，而机构的观点从三季度报告极度谨慎到四季度报告一片看多，更多是受到市场上涨本身的影响，而非基于投资价值的判断，对此投资者需要有清醒认识。

　　而现实情况是，有两大统计结果说明主力似乎是说的和做的呈现心口不一：一是统计近期市场的涨跌幅情况，自10月8日以来，位列两市涨幅前列的品种是鹏博士、S*ST盛润、成商集团、滨州活塞等，前十名中大部分是游资攻击出来的杰作，很难看到基金的身影。而在跌幅榜方面，出现的是洪都航空、吉林敖东、航天通信、片仔癀等白马股，这一大片的基金重仓股出现在跌幅前列。

　　二是统计10月份以来攻击最为猛烈的涨停板股票中，登上成交前五名席位的机构中，大都是国信证券深圳红岭中路、银河证券宁波解放南路、光大证券上海张杨路等短线游资或者是网上集中交易报盘的营业部，以往那种机构席位集中出现在成交前列的盛况已经不见。从这两大方面统计结果来看，可以说近期的新高行情并不是基金、社保等市场大机构、正规军所主导的，部分基金直接卖出筹码回收战线的意图非常明显，多空搏杀中空方占优，与这部分基金的卖出行为直接相关。

　　工行：上市之际提前迎来阶段性高点

　　为了使超级大盘股工行A股及H股顺利发行上市，各方力量都在积极地营造多头氛围，招商银行、中石化、万科A等大盘权重股更是以持续长牛大涨来“保驾护航”。目前大盘特别是银行股等因累计涨幅较大，市场内在的技术性回调整理的要求也是正常。正是这种观点，当市场统一认识为工行上市前后市场将见到阶段性高点的时候，就有机构在打出提前量，提前于市场见顶的时候卖出手中获利丰厚的筹码兑现现金。因此，距离周五工行正式上市前市场出现剧烈波动是正常现象。

　　就如同历史不会重演一样，那么这次工行上市必不会像上次7月5日中行上市般，当天出现阶段性高点。那么，我们预期这次工行上市一是不会像中行那样高开50％出现低走，二是当天不是近期的阶段性高点。

　　更为现实的是，相信这次工行上市定位会较为理性，上市首日走势平稳甚至低开走高的可能也是存在的。因此预计本周工行上市后不会出现前次中行上市后如此深幅的调整，但是也不表示市场就不会步入阶段性震荡回调。既然连中石化强行拉升，都成了机构乘机出货的好机会，那么即便是工行上市后低开高走，也不见得就一定能把股指拉起。

　　市场：坚定结构性牛市，换仓牛股

　　我们一直坚持的观点是，A股市场结构性牛市格局已然确立，那么短期市场的正常回调不会影响A股市场的长期上扬趋势，而应是借回调机会来调整仓位和持股品种。几大参考指数中，除了领先回补缺口完毕的深证成指以外，其余如沪深300、上证综指在周一均完全回补缺口，股指接下来继续做空的动力已经不存在了。当然，并不是说股指就此掉头向上，我们认为两市股指在上升通道的新高位置收出中阴线，这是阶段性高点即将来临的先兆，除非短期内股指能快速吞食周一的中阴线，否则工行上市也难以阻止市场步入阶段性震荡行情，近期股指见到阶段性顶部的可能性较大。

　　在当前结构性牛市中，将有一大批潜力品种走出阳之光、国药股份等长牛股走势，市场的二、八格局还将延续。接下来的市场行情中，我们依旧看好资产注入型重组公司、成长性的大盘蓝筹股、年报大幅扭亏或者业绩出现较大幅度增长的上市公司。建议投资者回避近期涨幅较大、缺乏真实业绩支撑、依靠讲故事来维持股价的相关品种。