张大伟 制图

　　长阴线背后无较大利空

　　周一上证综指跌了1.73%，深综指却跌了2.62%，中国石化的指标股杠杆作用体现得比较明显。深综指一根大阴线下跌不仅击穿均线的支撑，而且还填补了10月9日的向上跳空缺口，这样的下跌已经打破了近期大盘运行的小幅震荡盘升的格局，然而成交量没有显露出恐慌的不计成本的出逃。在领跌的品种中，除了军工和券商板块特征比较明显之外，前期有重组传闻的个股跌幅也比较大，其余差不多都是普跌的状态。

　　这样的长阴线蕴藏着较大的利空因素吗？笔者认为从近期的市场运行状态来看并非如此。比较大的利空因素应该是华安基金的变故而引发的调整压力，这一因素对于市场来说有一定的打击，而且可能形成连锁反应，近日军工板块的下跌一方面是挤泡沫的过程，另一方面也有这种效应在里面。除此之外，还有一个工行上市的扩容因素也多少有利空成分，因为有中国银行的“前车之鉴”，大家对工行上市后的表现多半会有高开低走的预期，工行上市即见顶的判断成为“流行”，这样一来就很可能引发工行上市前的情绪波动。

　　国际化思路影响行情走向

　　对于上述因素，笔者认为并不是支配市场走势的主要因素，主要因素应该体现在以下两点：一是目前的A股市场已经步入国际化的接轨阶段，全球视野下的衡量和判断是比较重要的。在外围股市迭创新高的背景下，A股暂时没有到达泡沫膨胀特别厉害的程度，在资本流动性依然充足的时候，其扬升行情并不会马上调头转向。

　　二是比价效应，A—H的价差可以视为最直接的体现。对于那些与H股保持着倒差的品种仍然可以值得青睐。笔者认为在短期内要实现完全由A股决定H股走向和定价权的格局不会出现，因此低于H股的A股仍然有内在的价值回归的动力。所以，从这个角度出发，很多跟随大盘下跌的价值型品种属于泥沙俱下的下跌中的错杀品种，对于这些个股应该视为捡拾便宜筹码的机会，这些包括钢铁、电力、煤炭、水泥等在内的价值低估型品种。

　　结构比仓位高低更重要

　　大盘突变式的下跌在一定层面上折射出投资者对顶部的担忧，但笔者认为由于很多大盘蓝筹股估值并不高、大盘下跌的空间有限，在深综指将向上跳空缺口回补之后，下跌的幅度已经很小，在工行正式上市之前这种横盘震荡、蓄势等待的格局可能维持。这也将使得工行以比较平稳的状态登陆，对大盘运行不造成类似中国银行式的虚高指数的冲击，而工行平稳登陆之后才有可能维持比较缓慢的爬升。因此，笔者判断近日的回调不会构成一个中期的顶部，而大盘的目标也不会止于千八刚刚刷新的位置。

　　那么，在这个时候投资者应该保持较高仓位还是减仓呢？笔者认为这取决于持仓的结构。仓位的高低不是主要因素，而持仓的品种是否经得起价值的考验才是关键。可以预见的是，接下来股价的结构性调整会带给很多投资者赚指数不赚钱的痛苦，在大量机构资金的驱动下，被低估的大盘蓝筹股的价值回归将成为必然，因此，如果持有的是这些低估的蓝筹股则可以不考虑仓位的高低问题。笔者仍然建议在大盘横盘或下跌过程中介入和H股有价差的钢铁、水泥、电力、电信等龙头股，长线持有。

　　（海通证券 吴一萍）