特约撰稿 罗晓鸣

　　我们认为这轮运行了一年多的行情已经到了最后阶段，但短期继续下跌的空间还比较有限，经过短暂的调整之后还会再度上冲，并可能再度挑战1800点（不考虑工行上市的指数虚涨因素），而这次上冲可能是本轮行情的最后上涨过程，建议在上冲过程中果断减仓。

　　认清形势 克服惯性思维

　　去年下半年大盘在1000点附近时，考虑股改对价因素后，A股的平均市盈率只有13倍，沪深300成份股的平均市盈率只有10倍，这无论与A股市场的历史比较，还是与主要成熟市场比较，都是属于绝对低估的水平，而那时各种技术分析的结论也表明市场熊市周期即将结束，或牛市周期即将开始，此外政策面利好一个接一个，但多数人还是不对后市感到乐观。而当前，经过一年多的上涨，估值水平提高了一倍，又处于宏观调控的外部环境，很多长期技术指标已经显示出明显的顶背驰了，但市场多数人却对后市依然报以极度的乐观，忽视了市场的风险。

　　股市中有一句谚语，“做股票最重要的第一是心态，第二是心态，第三还是心态”。但是，实际中做到不受市场环境影响，保持中立的心态并非容易，特别是一个趋势的末期往往人们就变得相当不理性，总会找各种理由否定一般分析的结论，或者认为自己手中的股票可以抵抗系统性的风险。显然，市场中惯性思维，或者说心态对投资者影响经常超过基本分析和技术分析的结论。

　　去年5月股改启动，股改后流通股的权益能平均提高30％，很多人当时却因熊市心态的影响将如此大的利好看成扩容30％的利空，因此股改的启动，大盘不但没有止跌反而加速下跌，之后上证指数在1000点－1200点震荡了半年，才形成了今年的大行情。如果在去年下半年，不受熊市心态影响，越跌越买无疑是去年下半年的最佳投资策略。

　　目前基本面和技术面已不支持大盘继续上涨，但和以往一轮大行情处于顶部附近时一样，很多人却总是找各种当前与以往有所不同的因素，如当前流动性过剩，人民币升值等等，来支持股市将克服一般基本面和技术面的约束而继续上涨，这显然是一年多行情形成的牛市思维惯性。

　　短期反复 冲高果断减仓

　　这轮行情运行了一年多，市场对个股已经进行了反复深入地挖掘，价值明显低估的个股已经难以寻觅。事实上，近几个月的行情已经呈明显的资金推动型特征了。由于经过一年多的牛市，大部分筹码被长线资金锁定，而萎缩的成交量表明近几个月已基本没有增量资金继续流入，同时场内资金撤离也比较困难，因此未来一段时间内大盘的走势依然会有反复。

　　虽然，昨天大盘下跌幅度较大，跌破了5日、10日等短期均线，但周线形态和月线形态依然良好，综合各均线系统，我们认为，短期继续调整幅度有限，极限也就是在上证指数1700点附近，之后还会再度上冲，并可能再次冲击1800点（不考虑工行上市的虚涨），但是要特别注意，这可能将是这轮行情的最后上冲，因此建议投资者，一定要把握住未来的上冲机会，在冲高过程中果断减仓。