张大伟 制图

　　再战千九已无悬念

　　在工行冻结资金解冻的推动下，周二市场出现暴涨。但成交量并未显著放大的事实表明，投资者依然相对谨慎地投入资金。从目前机构普遍的判断来看，工行上市有望上涨15%左右，理由是工行上市将获得2.5倍左右的市净率。这样工行上市将推动沪综指上涨40点到60点。届时沪综指将再度达到一个新的高度———1850点一线，在这个高度上，市场再度拿下千九并无悬念。当然，其中难免出现短线波动，正如很多投资者所忧虑的出现中行上市的情形一样。但短期的市场波动并不会改变市场长期上行的方向，这是因为估值的因素使然。

　　年底前后冲击2000点

　　一般而言，股票价格主要反映上市公司未来半年左右的价值状况，鉴于当前上市公司利润增长和当前的估值水平，笔者认为，市场有望在年底前后冲击2000点。

　　一方面，尽管今年以来股指涨幅超过50%，但市场估值水平并不高。当前上海市场基于2005年业绩的市盈率在25倍，基于2006年业绩的动态市盈率在22倍。这一市盈率相对于美国证券市场50年来的平均17倍市盈率确实要高一些，但当前中国GDP增速导致的A股溢价基本可以支撑这样的一个差距。另一方面，蓝筹股动态估值支持股指进一步走高。当前市场走高的主要动力在于蓝筹股的推动力。蓝筹股当前平均市盈率在18倍，多数机构预测蓝筹股2006的利润增长在16%左右，2007年、2008年的利润增速将达到20%。这样，蓝筹股基于2006年和2007年业绩的动态市盈率分别为15倍和12.5倍。所以，当投资者开始审阅上市公司2006年年报、也就是明年开年时，会发现尽管股市在上一年上涨了5成，但其估值仍然具有吸引力，其中蓝筹股、尤其是优质蓝筹股的估值更是非常诱人，这会导致市场重新进入一个买方市场。届时蓝筹股估值有望再度提升约2成，而沪综指有望冲击2000点大关。

　　牛市中把握两个基本点

　　事实上，投资者没有必要天天担心头部的来临。由于宏观经济的因素，上市公司利润在近年有望持续走高。市场如果有效的话，在未来3到5年内，公司价值当以每年15%到20%的速度上涨。考虑到当前沪综指特殊的计算方式，在大盘蓝筹股未来集中上市的背景下，指数的上涨会大幅超过上市公司价值的增长。投资者在这个过程中，主要观察的应该是两个方面：一是上市公司业绩增长能否保持；二是市场估值是否过高。在这两点没有太大变化的情况下，牛市仍将得以持续。

　　不过，短期而言，工行上市将带来资金的波动，进而引发市场短线震荡。操作上，投资者仍应首先提防当前市场结构不合理带来的投资风险；其次着重把握人民币升值背景下的主要投资机会，就目前而言优质地产股和优质银行股可能仍是最好的选择。

　　（中证投资 徐辉）