（四）管理层对公司财务的分析

　　１、对公司财务状况、盈利能力及现金流量的分析

　　（１）资产状况和偿债能力

　　本公司的资产结构呈现出流动资产比例较高，固定资产比例较低的特点。随着公司的发展，逐步实现由科研院所向现代高技术企业转型，产业化规模不断扩大，公司未来固定资产的比重将上升，该趋势在报告期内已有所体现。

　　本公司２００６年６月３０日、２００５年１２月３１日、２００４年１２月３１日、２００ ３年１２月３１日母公司的资产负债率分别为５６．１８％、５４．４５％、５５．０７％、１８．３０％，呈上升趋势，尚在正常的范围之内。报告期内特别是２００４年末较上年的负债额有了较大的增长，从负债结构来看，公司的负债主要以短期借款和预收账款为主，长期负债由专项应付款及长期借款构成。按照本公司预收账款及专项应付款核算内容的特点，预收账款及专项应付款的偿付压力不大，并不对公司构成偿债压力。

　　２００６年６月３０日、２００５年１２月３１日、２００４年１２月３１日、２００３年１２月３１日的流动比率分别为１．４９、１．６１、１．３１、２．０１，同期末的速动比率分别为１．０１、１．０８、０．８４、１．４７。公司资产流动性较好。２００６年上半年公司及２００５－２００３年度的已获利息倍数分别为：１４．１０、１４．２２、１３．７１、１９．２８，表明公司偿付利息的能力较强。公司近年来与银行等建立了良好的信贷关系，享有较高的信用度，未出现过对银行的到期未偿还债务，本报告期末公司与五家银行建立了合作关系，获得银行授信６２，０００万元，为公司本期贷款余额的２．７２倍。

　　公司管理层认为：目前公司财务结构合理，资产流动性良好，并具有较好的银行信用和较强的融资能力，公司偿债能力较强。

　　（２）收入构成和盈利能力

　　本公司的主营业务按业务性质分为两大类，一类为特种纤维复合材料的生产销售；另一类为技术开发及成套装备。

　　本公司主营业务收入中，特种纤维复合材料产品销售收入在报告期内平均占比达６４％，是公司利润的主要来源。报告期内，公司的主营业务收入均呈逐年上升趋势，２００３－２００５年度的年复合增长率约为３７％，其中，特种纤维复合材料的年复合增长率约为２１％，技术与装备的年复合增长率约为７４％，收入的增长主要系销量增加所致。本公司报告期内各大类产品的毛利率总体而言较为稳定，平均为３０％。

　　公司主营业务收入的增长使得公司的盈利能力逐步增强，公司２００５年度的利润总额及净利润较２００４年度增长２０．０２％及５６．３９％，２００４年度增幅较大，利润总额及净利润较２００３年度增长５６．６１％、３６．１５％。公司主营业务增长的原因一方面由于公司加大市场营销力度、增强市场竞争能力使销售量增加，另一方面由于公司资产与业务整合完成，业务规模扩大。公司２００６年１－６月、２００５－２００３年度销售净利润率分别为９．６１％、８．６０％、７．１２％、７．５７％，基本保持稳定，表明公司净利润与公司主营业务收入同步增长，盈利能力稳定。

　　管理层认为：公司近年来业务收入与利润保持良好的增长趋势，公司经营状况良好。

　　（３）现金流量

　　公司２００６年１－６月、２００５年度、２００４年度、２００３年度经营活动产生的现金流量净额分别为３，９１０万元、５，２９０万元、４，１２７万元、２，２６２万元，每股的经营活动净现金流为０．３５元、０．４７元、０．３７元、０．２０元，高于同期的净利润，表明公司日常生产经营活动产生现金流量的能力较强。公司２００６年１－６月、２００５年度、２００４年度、２００３年度投资活动产生的现金流量净额分别为－８，９０４万元、－１２，０８４万元、－５，２０７万元及５５０万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为５，５６３万元、５，８７９万元、３，７３８万元及５７９万元，现金及现金等价物的净增加额分别为５７０万元、－９１５万元、２，６５７万元及３，３９１万元。

　　管理层认为：公司近一年来因为投资需求加大，对资金需求量较大，但公司能够通过自我积累及负债筹资正常运转，现金流状况正常。报告期内公司每股的经营活动净现金流高于同期的净利润，表明公司日常生产经营活动产生现金流量的能力较强。

　　２、对公司财务状况和盈利能力有重要影响的主要因素分析

　　公司管理层认为：影响公司财务状况和盈利能力的主要因素如下：

　　（１）主要在建工程项目的影响

　　目前公司较大的新增在建工程项目为苏州有限的ＣＮＧＣ项目、高强度玻璃纤维制品生产线项目，其计划投资总额分别为１９，５００万元、４，９６３万元，对公司未来经营业绩的连续性和稳定性存在较大的影响，目前来看，项目进展顺利，市场情况良好。

　　（２）军工配套产品发展受国家政策影响

　　公司军工配套产品近年发展较快，２００６年１－６月、２００５、２００４、２００３年销售收入和毛利占比分别为２３．９１％、１７．１１％、１１．０５％、１４．１９％和４０．３９％、３１．３２％、２０．０９％、１７．６９％。由于军工配套产品发展受国家政策影响较大，存在一定的不可预见性，因此，此项业务的波动会对公司财务状况和盈利能力产生一定的影响。

　　（３）技术与装备业务受行业发展周期的影响

　　公司技术与装备业务主要面向通用玻璃纤维行业与非金属矿行业，受行业发展周期影响，此项业务的波动会对公司财务状况和盈利能力产生一定的影响。

　　（４）科技创新和新产品开发

　　公司依托雄厚的科研力量，坚持自主创新和集成创新，不断推出高技术新材料。公司已制定规划重点开发多项新技术与新产品，这些新技术与新产品将对公司未来的发展提供了强大的后续支持，相信公司的未来将会呈现持续稳定增长的态势。

　　（５）公司主要产品盈利能力

　　公司主要产品特种纤维复合材料的毛利率水平较高。报告期内平均毛利率水平达３０％且近三年未出现较大波动，这主要源于该类产品的高技术含量及产品的高性能和高质量。公司将集中科研力量研制新产品，致力于产品性能及质量的持续改进，以不断提高产品质量，稳定市场价格，从而避免产品处于过度竞争的市场环境中；同时公司将保持合理毛利率，理性定价，与客户建立了长期的战略合作关系。因此，保持公司主要产品的盈利能力对公司未来盈利能力具有重要的意义。

　　（６）企业管理和市场开发能力

　　本公司由科研院所转制而成，在现场管理和市场开发方面还存在很多薄弱环节，国际市场开发能力尚显不足。能否尽快大幅提升现场管理和市场开发能力，将对公司财务状况和盈利能力产生一定影响。

　　（７）资金实力

　　公司经过近几年的整合，发展很快，一批自行研制的新产品已相继投产。公司近年来的资产负债率在逐步上升，且下一步公司科研成果将陆续产业化，需大量资金支撑，如果继续依靠举债的方式发展，将加大财务风险。公司管理层认为本公司应尽快登陆国内资本市场，通过直接融资，优化财务结构，保障公司的快速发展。

　　通过对公司近几年财务状况、经营成果、经营性现金流量、业务经营方面存在的主要优势及困难的分析，管理层认为：公司未来几年盈利能力将保持持续稳定的增长。

　　（五）股利分配政策和历年股利分配情况

　　１、股利分配政策

　　本公司股利分配将遵循“同股同利”的原则，按股东持有的股份数额，以现金红利、股票或其他合法的方式进行分配。利润分配方案由公司股东大会决定。

　　公司的税后利润按下列顺序进行分配：弥补上一年度的亏损；提取法定盈余公积金，按净利润的１０％提取；提取法定公益金，按净利润的５％－１０％提取；提取任意盈余公积金；支付股利。

　　２、历年股利分配情况

　　公司２００２年度实现净利润１６，０５５，２７１．２１元人民币，每１０股派现金０．９０元，共计分配股利１０，５６２，３３３．７３元；２００３年度实现净利润２２，２３１，９１１．０６元人民币，每１０股派现金１．００元，共计分配股利１１，２１０，０００．００元；２００４年度实现净利润３１，６２６，０９３．３０元人民币，每１０股派现金１．００元，共计分配股利１１，２１０，０００．００元；２００５年度实现净利润４７，３５７，７９０．６２元，每１０股派现金１．５０元，共计分配１６，８１５，０００．００元。

　　３、发行前滚存利润的分配政策

　　根据本公司２００５年１０月１２日召开的２００５年第二次临时股东大会决议：本公司本次发行股票发行当年经审计的利润以及发行当年经审计的以前年度滚存利润由本次认购社会公众股的新股东与现有股东共同享有。

　　（六）发行人控股子公司的基本情况

　　１、北京玻钢院复合材料有限公司

　　北京玻钢院复合材料有限公司成立于２００３年１月２日；注册资本为６，０００万元；法定代表人为薛忠民，本公司持股８０％、北玻院持股２０％；主要管理层：总经理薛忠民，副总经理赵长胜、赵俊山、吴锋；主要从事先进复合材料和工程复合材料的研发与制造。截至２００５年１２月３１日，北玻有限的总资产１３，２３３．２５万元，所有者权益６，７５８．１６万元；２００５年度实现主营业务收入１２，７０２．９３万元，净利润１，５４４．５５万元（以上数据已经华证会计师事务所审计）。截至２００６年６月３０日，北玻有限的总资产１７，８９９．７９万元，所有者权益９，０７９．７１万元；２００６年１－６月实现主营业务收入７，９６５．３４万元，净利润１，１０９．２７万元（以上数据已经华证会计师事务所审计）。

　　２、苏州中材非金属矿工业设计研究院有限公司

　　苏州中材非金属矿工业设计研究院有限公司成立于２００２年９月２日；注册资本为８００万元；法定代表人为唐靖炎；本公司持股７５％、苏非院持股２５％；主要从事大型非矿工程的设计、关键装备制造和技术服务。截至２００５年１２月３１日，苏非有限总资产２，６８１．６７万元，所有者权益１，５１２．０５万元；２００５年度实现主营业务收入４，２３２．２２万元，净利润３５０．３１万元（以上数据已经华证会计师事务所审计）。截至２００６年６月３０日，苏非有限总资产２，９９６．６０万元，所有者权益１，５３６．１９万元；２００６年１－６月实现主营业务收入２，１５４．８７万元，净利润２０２．７９万元（以上数据已经华证会计师事务所审计）。

　　３、中材科技（苏州）有限公司

　　中材科技（苏州）有限公司成立于２００４年１０月２６日；注册资本１０，０００万元；法定代表人为李新华；本公司持股８０％、北玻有限持股２０％；主要管理层：总经理黄再满，副总经理赖延斌；主要从事高压复合气瓶的研发与制造，目前该公司正在实施高压复合气瓶项目建设。截至２００５年１２月３１日，苏州有限的总资产１７，９７０．６１万元，所有者权益１０，０００万元（以上数据已经华证会计师事务所审计）。截至２００６年６月３０日，苏州有限的总资产２２，２２７．８６万元，所有者权益１０，０００万元（以上数据已经华证会计师事务所审计）。

　　第四节 募集资金运用

　　一、本次募集资金运用情况

　　本公司本次计划发行３，７９０万股，将用于以下项目的建设，以下项目总投资为２６，９９４．９３万元。公司募集资金拟投资项目均已通过中材料集团的批准，并已在项目建设地获得了项目备案通知书。

　　本次募集资金投资项目金额和资金年度使用计划见下表：

　　单位：万元

　　如本次发行募集资金超过上述项目所需，则多出部分用于减少本公司债项及作为一般营运资金；如本次募集资金不足上述项目所需，则不足部分由公司通过银行借贷及其它方式筹集。

　　二、募集资金对经营及财务状况的影响

　　（一）对净资产和每股净资产的影响

　　本次股票发行后，公司的净资产和全面摊薄的每股净资产将大幅度增长，优化公司的财务结构，提高公司的抗风险能力。

　　（二）对资产负债率及资本结构的影响

　　本次股票发行后，在公司负债额不变的情况下，公司资产负债率将大幅下降，这将有助于提高公司贷款能力，增强公司承揽项目的资金实力。

　　（三）对净资产收益率的影响

　　本次发行募集资金到位后，由于净资产规模的扩大导致发行后的净资产收益率降幅较大，但随着募集资金投资项目的实施和获利，公司的净资产收益率将会逐渐上升，并维持在合理的水平。

　　（四）对销售收入及盈利能力的影响

　　若募集资金项目能按时顺利实施，将有助于增强公司实力，公司的市场开拓、承揽工程项目能力都将得到较大幅度的提高，从而进一步提高公司的盈利能力。

　　第五节 风险因素和其它重要事项

　　一、风险因素

　　除已在本招股意向书摘要第一节“重大事项提示”披露的风险因素以外，本公司提请投资者关注以下风险因素：

　　１、市场开发周期长及市场开发不足的风险

　　本公司主要从事特种纤维复合材料的生产，产品具有技术附加值高、生产工艺复杂、性能优异、用途广泛等特点。由于技术、成本、客户认知等因素，新材料产品市场开发周期一般较长，且本公司作为由科研院所改制设立的企业，市场营销能力相对较弱，具体表现在市场营销手段单一，产品市场开发不足等。如果本公司不能根据行业及自身特点，解决市场开发周期长及市场开发不足的问题，将对本公司未来的发展造成不利影响。

　　２、经营场所分散的风险

　　本公司的资产分布在南京、北京、苏州等地，公司经营场所较为分散，经营场所的分散不利于公司节约管理成本，也可能会出现由于经营场所分散所带来的管理失控，因此存在经营场所分散而导致的管理风险。

　　３、内部控制有效性不足的风险

　　本公司内部控制制度的制订遵循“战略导向、集中决策、预算管理、授权经营”的原则，公司在资产管理、资金管理、投资发展、人力资源管理等重大方面，建立健全了内控体系。内控制度设计合理、针对性强，符合现代企业管理要求，形成了科学的决策机制、执行机制以及监督机制。内控制度的有效运行，保证了公司经营管理正常有序的开展，有效控制了风险，确保了公司经营管理目标的实现。但是，公司内部制度的不完善、制度实施环境的变化，可能会使公司内部控制有效性无法充分发挥，影响公司财产的安全完整、会计资料的真实、完整、合法目标的实现。

　　４、技术开发和新技术产业化的风险

　　本公司作为高新技术企业，技术领先优势是本公司重要的核心竞争力。为保持技术优势，公司每年投入较大的资源进行新技术开发及其产业化。由于特种纤维复合材料具有开发周期长、开发难度大的特点，在技术开发和新技术产业化过程中将面临种种不确定因素，因此存在技术开发失败或新技术无法产业化的风险。上述风险均有可能给公司带来资源浪费或经济损失，同时，如果公司不能保证新技术的成功开发，不断推出高新产品占领高端市场，将削弱公司产品竞争力，对公司的持续发展造成不利影响。

　　５、核心技术人员流失、知识产权被侵犯和技术失密的风险

　　本公司作为高新技术企业，技术人员尤其是核心技术人员是公司生存和发展的根本，是公司强有力的竞争优势。但目前公司的内部激励机制还不够健全，随着竞争的加剧，以及民营企业和外资企业的快速发展，给公司带来了核心人员流失的风险。

　　同时，知识产权与专有技术是公司的核心竞争资源，是创造公司利润的源泉。由于目前我国知识产权保护体系尚待完善，因此本公司面临知识产权被侵犯和技术失密的风险。

　　６、债务结构与偿债能力的风险

　　本公司２００６年６月３０日、２００５年１２月３１日、２００４年１２月３１日、２００３年１２月３１日母公司报表的资产负债率分别为５６．１８％、５４．４５％、５５．０７％、１８．３０％，合并报表流动负债占总负债的比例分别为５１．１５％、５５．２２％、８６．５５％、９１．７３％，流动比率分别为１．４９、１．６１、１．３１、２．０１，速动比率分别为１．０１、１．０８、０．８４、１．４７。以上财务数据表明公司短期偿债压力有增大趋势，存在偿债能力不足的风险。

　　７、应收账款发生坏账的风险

　　截至２００６年６月３０日，本公司应收账款总额为１２，７２２万元，应收账款净额占同期流动资产２９．８８％。截至２００６年６月３０日，本公司的应收账款中１年期内的占比为８０．２６％，１－２年期内的占比为９．６１％，２－３年期内的占比为３．６１％，３年期以上的占比为６．５２％。本公司已按照稳健性原则调整了坏账准备金计提制度，截至２００６年６月３０日，本公司共计提应收账款坏账准备１，４３３万元，占应收账款总额的１１．２６％。但公司仍存在因宏观经济环境、客户经营状况变化等因素导致的应收账款回收困难、发生坏账的风险。

　　８、募集资金投资项目风险

　　公司本次发行股票募集资金将投向“年产４０００吨玻璃微纤维纸生产线建设项目”、“年产３０００吨汽车用复合材料制品生产线建设项目”、“年产２００万平方米玻璃纤维覆膜过滤材料生产线建设项目”、“中材科技股份有限公司技术研发中心项目”四个项目。除技术研发中心项目外，都是对本公司现有业务产能扩大的项目，技术成熟，市场前景良好。目前公司玻璃纤维覆膜过滤材料、汽车复合材料生产规模较小，募集资金项目投产后，产能将会有较大提高。虽然本公司对上述项目进行了充分的调研和论证，但市场仍存在不确定因素。因此，这些项目投产后面临市场风险。

　　同时，募集资金项目管理和实施将涉及到项目设计、项目预算、设备选型、技术集成、人才培训、安装调试等项目管理的多个环节，工作量大，时间紧，任何环节出现问题都将会给项目的实施带来风险。

　　９、在建压缩天然气气瓶项目的投资风险

　　公司目前主要投资项目为压缩天然气气瓶（ＣＮＧＣ）项目。ＣＮＧＣ具有重量轻、压力等级高、安全可靠等优点，是当今世界天然气汽车最理想的动力燃料存储装置。该项目的建设将满足国内迅猛增长的天然气汽车市场的需要。项目建成后主要面对现有钢质气瓶的竞争。虽然本公司对该项目进行了充分的调研和论证，仍存在项目实施及市场竞争、原材料供应的风险。

　　二、其它重要事项

　　目前公司及控股子公司正在履行的３００万元以上的重要合同共２９项，主要是产品购销、技术转让和银行借款合同。

　　截止本招股意向书摘要签署日，发行人不存在对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生重大影响的诉讼或仲裁事项。

　　第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

　　一、本次发行各方当事人情况

　　二、本次发行上市的重要日期

　　第七节 备查文件

　　１、招股意向书全文和备查文件可到发行人及保荐人（主承销商）的法定住所查阅。查阅时间：工作日上午９：００至１１：００，下午２：００至４：００。

　　２、招股意向书全文可通过深圳证券交易所指定网站（ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ）查阅。

　　中材科技股份有限公司

　　２００６年１０月２４日

　　（上接A5版）