周二央行发行的一年期央票利率为2.7855%，与上周持平。从到期和投放量来看，本周到期央票和回购有420亿元，而周二的央票和回购量就达到了1000亿。从利率上看，回购利率从上周的2%上升到2.25%，从央票的发行量和回购的利率来看，指导的意味较浓。

　　从年初到现在，在央行货币政策的压力下，一年期央票的发行利率经历了一个逐步上升的过程。同时，收益率曲线的远端，长期债券的收益率则由低到高，再回到目前的相对较低水平。

　　以银行间10年期企业债券为例，年初时曾经达到过3.55%左右的低位。在经历了年中的调整后，在年底资金推动下，收益率再度走低，目前已经达到3.75%的水平。虽然较年内最低值仍有20bp的价差，但是较年中4.1%的高位，已经有很大幅度的下降了。但从收益率曲线的形态来看，当前的曲线较年初时要更加扁平化，近10年债和1年债的息差水平从年初时的170bp下降到当前的97bp。

　　这种变化的出现是有多方面原因的。一是货币政策的变化对短端利率更为有效果。货币政策对于银行的影响较大，特别是短期的流动性管理方面。不管是利率政策还是准备金率政策，都对银行资金管理有着较大的影响，而对长期资金，如年金和保险资金则影响有限；二是供求关系的变化。供求的因素反映在两个方面，一方面长期资金对长债的需求有刚性，导致了长期债券在流动性充溢的市场中波动较大，另一方面短期债券供给较为充足，短融券的大量发行实际上产生了将信贷市场和货币市场相结合的作用，使货币市场水平保持在一个较高的位置。同时，市场投机性资金的逐利性也是影响收益率曲线长端波动的重要原因。