德盛小盘精选证券投资基金 2006年第三季度报告
一、 重要提示
本基金管理人的董事会及董事保证所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
本基金的托管人———中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2006年10月19日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
本基 金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
二、 基金产品概况
基金简称：德盛小盘
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2004年4月12日
报告期末基金份额总额：1,239,499,408.88份
投资目标：本基金是一只积极成长型股票基金，专注投资于中国A股市场上具有成长潜力的小盘股。基金管理人将充分利用国内外成功的基金管理经验，在严格的风险控制机制下，采用积极主动的投资策略，通过多角度、多层次的基本面研究，充分发掘小盘股所具有的潜在成长性带来的投资机会，并通过波段操作的择时策略追求较高的资本利得收益，从而实现投资者资产的长期增值。
投资策略：本基金的投资管理主要分为两个层次：第一个层次是自下而上的证券选择。总体上说，对于本基金的投资重点———小盘股而言，将采取自下而上的方式，综合使用数量化的金融工程模型、科学严谨的财务分析和深入的上市公司调研与独特的草根研究等多种手段精选个股，并在此基础上构建股票投资组合。第二个层次是资产类别配置层面的风险管理，即对基金资产在股票、债券和现金三大资产类别间的配置进行实时监控，并根据当时的宏观经济形势和证券市场行情调整资产配置比例，达到控制基金风险的目的。总之，本基金在投资管理的每一个层次都将定性研究和量化分析有机地结合起来，从而保证投资决策的科学性与风险收益结构的最优性。
业绩比较基准：本基金的整体业绩基准=（天相小盘股指数×60%＋天相中盘股指数×40%）×60%＋上证国债指数×40%
风险收益特征：本基金是一只积极成长型的股票基金，由于其股票投资组合以小盘股为主，本基金的风险与预期收益都要高于平衡型基金，属于证券投资基金中的中高风险品种。本基金力争使基金的单位风险收益值从长期平均来看高于业绩比较基准的单位风险收益值。
基金管理人名称：国联安基金管理有限公司
基金托管人名称：中国工商银行股份有限公司
三、 主要财务指标和基金净值表现（未经审计）
（一）各类财务指标
注：上述财务指标采用的计算公式，详见证监会发布的证券投资基金信息披露编报规则－第1号《主要财务指标的计算及披露》。
上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如，开放式基金的申购赎回费等，计入费用后实际收益要低于所列数字。
（二）与同期业绩比较基准变动的比较
注：德盛小盘业绩基准=(天相小盘x60%+天相中盘x40%)x60%+上证国债指数x40%
四、 管理人报告
（一）基金经理简介
张学军先生，北京大学经济学硕士。历任原君安证券有限公司研究员、国泰君安证券股份有限公司资产管理部副经理。张学军先生于2003年1月加入本公司，任职交易部经理，2004年7月起任本基金的基金经理。
王轶先生，上海财经大学国际金融专业，学士学位。从1997年起，历任申银万国证券研究所行业研究员。2004年加入本公司，在投资组合管理部从事研究、投资工作。2006年3月起任本基金的基金经理。
（二）基金运作的合法合规性报告
本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《德盛小盘精选证券投资基金基金合同》及其他相关法律法规、法律文件的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，在严格控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。本基金运作管理符合有关法律法规和基金合同的规定和约定，无损害基金份额持有人利益的行为。
（三）基金投资策略和业绩表现说明
1、报告期内投资策略和业绩表现说明
三季度A股市场的整体表现为先抑后扬，其间市场经受住了多重考验而顽强向上，显示了市场内在强大的做多动力。宏观调控紧缩与市场扩容是市场振荡与调整的主要因素。市场在经过7月份的调整后，在8月初探明底部后走出了一波强劲的上升行情。本季度表现最好的行业是房地产、酒店旅游、金融服务、机械设备、化工；表现较差的行业有煤炭、电子元器件、钢铁、电力、食品饮料。本基金本季度主要增持了机械设备、金融服务、化工等行业，减持了煤炭、食品饮料、有色金属等行业。本基金在行业配置上不是很成功：在房地产和金融上的配置比例不高，同时在食品饮料上超配较多。
三季度本基金业绩有所进步，超额收益的主要来源在于个股选择。本基金持有的一批股票，如：天地科技、华兰生物、小商品城、瑞贝卡、平高电气表现都很不错。但是总体来看，本基金的股票组合还是以价值型为主，很多市场的热点机会没有抓住。
在三季度，本基金的业绩如下：
1) 绝对收益：截止2006年9月30日，本基金累计单位净值为1.356。
2) 相对收益：在第三季度，本基金的累计净值增长率为1.50%，业绩基准的累计收益率为1.27%，超额收益率为0.23%。同期上证指数的收益率为4.80%。
2、对宏观经济、证券市场及行业走势等的简要展望
（1）对市场的看法：
过多的流动性能够推动市场继续上扬，市场高位震荡，面临结构性的调整变化。
市场在三季度遭遇多重打击后仍然能够顽强上升，市场的强势出乎我们的预期，市场的资金充裕程度远超预期。我们认为，市场目前的表现更多的是过多资金推动的结果，市场可能在近期还会在过多资金的推动下继续上扬，但是从稍微长期一点的角度来看，支持市场上升的基本面因素其实已在逐步弱化，未来决定市场走向的是主要因素是盈利增长情况和市场的资金状况。
从宏观经济指标来看，宏观经济走势有回落的趋势，这样的回落似乎在一定程度上与国家的宏观调控政策的影响有关。同时，最新公布的领先经济指标进一步确认OECD工业增长率的拐点即将出现，这意味着大约在07年初，全球工业增长将转入下降过程。受此影响，中国的通货膨胀水平将在明年初开始回落，工业企业和周期性上市公司的总体盈利改善过程也将在此前后结束。我们对市场今后两年的盈利增速预测均不乐观，06年和07年上市公司的利润增速均会大大低于前几年。
从A股市场目前整体的估值水平来看，虽然从与海外市场对比来看属于合理水平，但是从市场的结构性来看，存在较大的问题其中突出的问题是很大一批绩差公司估值水平过高，目前市场中太多的资金在追逐绩差股。这一方面是因为股权分置完成后，有一批以前隐藏利润的绩差公司的业绩开始释放出来，另一方面目前市场有一些公司的大股东有资产注入的动作，能够大幅度提高公司的业绩水平。但是还有很多绩差公司仅仅是资金推动的结果。我们认为，A股市场目前正在进行着深刻的结构性调整，一方面一些超级大盘股在A股上市，能够提升整体市场的素质，并降低盈利的波动性，同时这批蓝筹股的估值并不高，另一方面有大量的高估的绩差股面临着股价向下修正的要求。这样就会对市场产生压力。
但是目前市场中过多的流动性还会持续很长时间，因此短期内市场也不可能大幅下跌，因而在近期依然会处于高位震荡期。而且在过多资金的推动下，市场可能还会不断创出新高。
（2）四季度资产配置策略
基于上述我们对市场的看法，市场处于结构性调整时期。因此，仓位不是最关键的，主要是组合的结构我们认为，主要的投资机会来源于：
a)绩优蓝筹股中蕴藏着一些投资机会，选择合适的时机介入。
b)受益于上游成本压力下降的公司，主要是高速公路、一些加工类企业。
c)受益于持续消费升级趋势并具有良好品牌的消费类、商业类以及疫苗和生物制品类公司。
d)受益于国家基础设施建设和鼓励发展的行业机会的公司，如：特高压输变电设备、高速铁路设备制造、高精尖机械设备、军工产业等。
e)整体上市和资产注入是贯穿今后很长一段时间的最重要的投资主题。
f)IPO中将会有一些没有被市场充分认识的投资机会。
五、基金投资组合
（一）基金资产组合情况
（二）按行业分类的股票投资组合
（三）按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
（四）按券种分类的债券投资组合
（五）按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
（六）投资组合报告附注
1、 本基金本期投资的前十名证券中，无报告期内发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到证监会、证券交易所公开谴责、处罚的证券。
2、 本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
3、 截至2006年9月30日，基金的其他资产包括：交易保证金1,303,211.23元，应收利息2,665,687.13元，应收申购款2,955.00元。
4、 本基金持有的处于转股期债券明细：
5、 本基金本报告期内获得权证的数量及成本总额：
六、开放式基金份额变动
七、备查文件目录
（一）本基金备查文件目录
1、 中国证监会批准德盛小盘精选证券投资基金设立的文件
2、 《德盛小盘精选证券投资基金基金契约》
3、 《德盛小盘精选证券投资基金招募说明书》
4、 《德盛小盘精选证券投资基金托管协议》
5、 基金管理人业务资格批件和营业执照
6、 基金托管人业务资格批件和营业执照
7、 中国证监会要求的其他文件
（二）存放地点及查阅方式
1、 查阅地址：上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦46楼
2、 网址：http://www.gtja-allianz.com
国联安基金管理有限公司
2006年10月26日