 | | 特约撰稿 屠骏 |
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大盘经过一年半左右持续上涨，市场内部结构性矛盾已经很突出。在整体估值合理，但结构性高估突出的市场概貌下，“估值合理”一直以来是市场操作趋利避险的重要标准，其实这反映了我们对结构性调整理解的局限性，因为这违背了“好公司不一定是好股票”的市场规律。所以，笔者认为，针对市场即将展开的结构性调整，应该遵循“两条主线、区别三类个股”的原则。 两条主线缺一不可
应对市场结构调整趋势，技术周期与估值两条主线缺一不可。
从技术周期角度看，需要回避的个股是：首先，在4月初至6月中旬（大盘主升浪期间）涨幅惊人的个股，股价有透支未来之嫌。包括了有色金属股、消费零售股、津滨概念股等。其次，短期“投机性强势股”。由于基本面的劣势，在大盘行情启动初期无法得到机构的充分建仓，因而在技术周期上严重滞后于大盘，更由于基本面危机四伏，稍有风吹草动，补涨行情立即结束，重返中期弱市。
另一方面，技术周期领先于大盘的股票始终值得关注。如体现人民币升值投资主题的银行、地产行业，作为主流热点，就有领先大盘两个月左右的波动特征，许多机构投资者已经将其视为大盘趋势的“领先指标”；奥运投资主题相关个股，在9月中上旬就提前大盘进入调整，这种提前蓄势显然有利于该主题明年引领市场。
区别对待三类个股
从估值方面看，应该引入新思路与动态的视野，从而区别对待三类个股。
目前，具有相对估值优势的两类个股是：首先，大盘蓝筹股虽然从PEG、EVA等指标来看，综合投资价值并不令人信服，甚至已有实证分析显示，在牛市中大盘蓝筹股所取得的相对收益为-30%左右，但股指期货锁定了股价波动风险后，由于其具备稳定的现金分红能力，因此静态投资价值依然相当突出。其中的高速公路行业更兼具成长性。其次，在新的制度环境下，存在价值突变机会的个股同样具备潜在估值优势。由于全流通后，各类股东的利益趋于一致，大股东就有将潜在利润转化为股票市值的动力，因此具有明确资产注入预期的个股，将获得外延型增长的机会，甚至有些个股会由此产生价值突变。如果相关个股没有过分脱离机构的建仓成本，形成跨年度行情应该可以预期。
除了以上两类具有估值优势的个股，其他均属第三类个股，特征是估值处于动荡阶段。未来的股价在结构调整中变数极大。除了绩差股的价值回归风险外，价值高估并且历史涨幅巨大的基金重仓股，在未来融资融券的金融创新环境下，同样蕴涵着巨大的中线风险。目前来看，白酒、商业零售、航天军工等行业基金重仓股，盘面分歧已经出现。前期“洪都航空”连续下跌，可能是一个信号。
大盘稳定 个股调整
去年以来，大盘权重股占市场总流通市值比例不断增加。例如根据模拟测算，工商银行上市被纳入成份股后，银行股在沪深300指数中权重将达到16%以上，而且随着未来更多银行股的上市，蓝筹股权重比例将不断提高。这种趋势将有效增加大盘的稳定性。因此笔者认为，1800点上方大盘稳定、股价结构调整将是市场的重要特征，而工商银行上市将使这一特征更为显性化。大盘所积累的调整压力，将通过个股结构性调整的方式来释放。