□国元证券 鲍银胜

　　如果将8月18日国航上市看成是股指结束7月初以来的调整，开始新一轮升势的标志。那么，经过近两个月上扬之后，股指极有可能在周五借助工行上市，构筑阶段性头部，其理由主要有以下几方面。

　　首先，从技术面分析，目前经过多空双方激烈争夺，股指虽然站于千八之上，但诸多技术指标与市场走势形成背离，以MACD指标为例，目前日MACD指标形成死叉，与大盘上涨形成鲜明反差，其在一定程度上预示股指近期 对千八关口的突破，虚涨成分较大，若不考虑工行上市虚增指数因素，股指对于千八关口的争夺仍将反复。就周MACD指标而言，虽然周MACD指标中的DEA上穿DIFF，与之形成金叉，但这种金叉基础是否牢靠，尚待观察。在股指目前已处于1800点相对高位之际，预计周MACD指标运行还将反复，周MACD近期形成的金叉并没有什么说服力，骗线成分较大。

　　其次，从政策面因素考虑，股指近期回补节后跳空缺口蓄势再次攻击千八，是为工行上市营造良好环境所必需的，也在市场预料之中，但随着工行周五成功登陆A股市场，主力护盘任务即告完成，市场能否在缺乏蓝筹股护航下继续上行，尚待以观察。有鉴于此，工行上市以后的市场表现将在很大程度上左右股指走势。笔者认为，中行近期市场表现不佳，工行周五上市高开低走可能性较大，若此判断成立，则股指极有可能在工行上市之日形成阶段性高点。

　　再次，从宏观基本面角度考虑，9月份宏观经济数据显示，我国经济运行呈现出“三落一稳”的新态势。固定资产投资增幅继续下降，银行信贷指标高位趋稳。如果上述数据指标属实，预计短期之内管理层不会出台新的调控政策。鉴于人民币升值与A股市场走势之间已形成了密切的联动性特征，在人民币累计升值较大的背景下，鉴于贸易顺差在汇率变动方面所表现出的刚性特征，预计人民币目前位置不会再次出现大幅度升值。实践已经证明，在我国特殊的贸易结构下，依靠人民币大幅升值来解决贸易收支不平衡问题，效果甚微。而一旦政府通过其它途径解决贸易收支问题，其对A股市场将会产生一定影响。

　　第四，推动股指上涨的外围环境来看，周边市场屡创新高成为推动A股市场上涨的直接动力，但从价值投资角度分析，以道指为例，虽然目前道指创出历史新高，但其市盈率水平没有创出历史新高，道指目前市盈率水平仍处于低位，其在一定程度上预示，虽然资金推动了周边股指的涨幅，但推动股指上涨的幕后力量仍然是上市公司质量和业绩。从A股市盈率角度分析，在经过前期大幅上涨之后，目前A股整体市盈率水平基本与国际接轨，虽然沪深300、中证100指数当中仍存在一些价值低估的个股，但两市也出现了一批价值高估的股票，这些股票将成为未来市场做空的主动力。

　　最后，从各板块近期走势来看，虽然指数屡创新高，但个股分化迹象比较明显。作为此波行情中涨幅较小的蓝筹股近期表现出色，成为推动股指上攻千八主动力，金融板块在工行上市之前已出现了较大幅度上涨，在各板块完成一轮轮涨之后，工行上市首日表现将成为决定股指运行趋向的风向标，鉴于中行近期的市场表现，笔者认为，工行周五上市上涨幅度相对有限，高开低走可能性为大，若此判断成立，则股指极有可能在工行上市首日筑就阶段性头部，尔后展开一轮中级调整行情。