表一：沪深300指数前8大蓝筹股基本数据一览

代码 名称 总股本

(万) 流通盘

(万) 收益 净资产 最新价 市盈率 市净率 流通市值

(亿)

600036 招商银行 1470256 470822 0.190 3.450 10.69 28.13 3.10 503

600030 中信证券 298150 171457 0.211 3.546 15.28 36.29 4.31 262

600016 民生银行 1016675 611333 0.171 1.630 6.02 17.65 3.69 368

601398 工商银行 32782193 683078 0.144 1.380 3.58 24.86 2.59 245

600050 中国联通 2119660 832000 0.078 2.281 2.74 17.61 1.20 228

600900 长江电力 818674 323739 0.161 2.690 6.73 20.90 2.50 218

600019 宝钢股份 1751200 472994 0.251 4.188 4.38 8.74 1.05 207

600028 中国石化 8670244 358400 0.239 2.636 6.05 12.68 2.30 217

注：1、最新价平均6.93元。算术平均市盈率20.86倍和市净率2.59倍。流通市值合计2248亿。

     2、沪市平均价6.97元。算术平均市盈率56.7倍和市净率3.32倍。流通市值合计11382亿。

3、工商银行最新价3.58元是预测数据，预测流通市值已经计入（注2中的）11382亿。

4、以上数据截止期为2006年10月26日午盘闭市。

　　表二：沪深300指数前8大蓝筹股10月份相关数据

代码 名称 10月金额

(亿) 10月波幅 10月换手

600036 招商银行 74.875 7.54% 15.45%

600030 中信证券 30.659 2.07% 11.79%

600016 民生银行 63.399 11.68% 17.81%

601398 工商银行

600050 中国联通 60.147 9.60% 27.13%

600900 长江电力 21.003 2.43% 9.58%

600019 宝钢股份 25.143 5.54% 12.30%

600028 中国石化 68.267 14.06% 34.28%

注：1、10月金额合计343.49亿。沪市同期3413.83亿。比例为10.06%。

2、10月波幅平均7.56%。沪市同期3.48%。比例为217.24%。

3、10月换手平均18.33%。沪市同期2.24%。比例为818.49%。

4、以上数据截止期为2006年10月26日午盘闭市。

　　□德鼎投资 周贵银

　　最近市场最大的两件事自然是工商银行上市和股指期货的相关细则（征求意见稿）推出。我们认为大家在关注这两件事的时候要从长远的角度来考虑问题，这里我们想探讨一下有长远影响的趋势。

　　先说一个现象，最近在看盘时会发现大盘日交易走势图上的两条线总是离得比较远，白线总是在上（代表大盘，通常作为大盘股的象征），黄线（代表中小盘股）总是在下，从收盘记录中也可以发现指数还在创新高，但下跌的股票在增多。说明市场指数的走强主要是蓝筹股的表现好，大多数股票已经感受到了压力，重心开始下移。

　　为什么指数在涨，下跌的股票在增多

　　为什么会这样呢？我们认为主要还是投资理念和供求关系发生了变化的结果。先看一个数据，中国银行上市前三天沪市的日均成交金额是303亿，近三天是工商银行上市前的最后时刻，日均量不足252亿，差额达51亿。眼看着指数越来越高了，流通市值也越来越大了，但成交金额却不增反减，想一想如果不是有限的资金流向了蓝筹股，现在的市场还能够站在1800点之上吗？

　　再看一个数据，下半年指数上涨了8%，流通市值也升了8%，但其中上了新股，“小非”股，增发股和股改股等等，多个蓝筹股的涨幅还大于大盘，可见实际流通市值并没有上升8%，大多数股票是跑输大盘的。

　　那么蓝筹股该不该成为追逐的对象呢？大家认为结合股指期货来看，自然是有理由的。其实前几年的熊市要达到的一个目的就是要用国际标准来给A股定位，这一年多来市场发生了翻天覆地的变化，但如果用国际标准来给A股定位，对巨变的合理性还是存在争议的。问题就出在蓝筹股的定位基本上是和国际接轨的，而大多数非蓝筹股的定位是远远高于国际水平的。尤其是一些题材股活跃以后更是又达到了中国特色的“市梦率”水平。所以不仅仅是股指期货正式推出的时间迫近导致了资金流向了蓝筹股，从估值的角度看，随着基金和QFII等机构的规模迅速扩大，国际定价标准将会越来越对市场起到主导的作用，资金流向蓝筹股是必然的选择，对此应该有一个清醒而又坚定的认识。

　　为什么“八大金刚”会受到战略性资金的关注

　　下面我们进一步来细化地分析这个问题。表一中是沪深300指数目前所能够确定的前8大蓝筹股，号称“八大金刚”。从目前的定位来看不与国际水平相比较，就与沪市的平均水平相比较，就可以发现市盈率只是大盘平均水平的36%，市净率也只有大盘平均水平的78%，差距实在是太大了。按照业绩决定股价的原则来判断，未来总会有一天会倒过来的，即蓝筹股的市盈率和市净率都会超过大盘的平均水平。过去是没有资金这么去做，机构投资者的实力太小。现在愿意这么去做的资金正在快速的增加，机构投资者的实力已今非昔比，并还将日益壮大。所以市场股价结构调整的速度只会加快，不可能减缓。将来还有更优质的蓝筹股会发出来，从一级市场开始就有大量的资金战略性的开始参与了，二级市场的资金肯定要给予配合，这是一个长线的布局。难道还会有一天这些战略性的资金会突然改变现有的观念去追逐高定位的非蓝筹股不成。

　　如何面对市场新格局带来的窘境

　　我们再来看看截止到目前的10月交易数据。还是来研究一下“八大金刚”的实际表现（见表二）。我们发现虽然“八大金刚”的流通市值占到了大盘总流通市值的20%，但10月的交易金额还只是占到10%。虽然有工商银行还没有上市的原因，但差距还是明显偏大的。这说明目前阶段参与蓝筹股的交易还不是普遍性的认识和行为，这里面就潜在着机会，如果大家都已经参与到蓝筹股中来了，估值的优势也就不会那么明显了。现在主要是基金和QFII等机构投资者在参与，大多数普通投资者还是不太愿意参与进来的。也难怪，对国际标准缺乏了解，又有过去的习惯做法，要转变过来还需要时间。不过交易总量上只有10%的比例并不影响其市场活跃度的大幅度提高，但看看波幅和换手率的比较数据不恍然大悟也不行了。“八大金刚”的波幅是大盘波幅的2倍多，换手率是8倍多。可想而知不少股票不仅仅没有向上的波动，而且换手率也非常的小。因为定位不合理而没有资金关照，出现下跌很正常。这样的股票将来只会越来越多，我们认为这将是不愿意参与到蓝筹股中来的投资者所要面对的最大窘境。是走新路还是走老路，相信大家最终都会有正确的选择，只是选择的时间不要拖得太久了。