北京时间本周五20时30分，美国将发布第三季度GDP增长的初步数据。市场普遍预计，三季度美国经济将出现较大幅度降温，增幅甚至可能降至2％以下。未来一段时间，美国经济走向如何？华尔街投行雷曼兄弟的最新报告或许可以提供一些有用的线索。

　　□雷曼兄弟

　　稳固的收入增长以及更低的能源价格将在未来几个季度支持美国的消费者支出，而不断攀升的核心通胀则继续对美联储造成压力。我们认为美国经济三季度会放缓，四季度则 有望加快增长。

　　三季度增幅或仅为1.5％

　　过去的这周，我们调整了对美国GDP增长的预测值，将三季度经济增长由2.0%削减至1.5%，但将四季度增长由3.0%上调至3.2%。总体而言，这将使今年的GDP年增长削减十分之一。

　　三季度的疲软反映出三个因素：住宅建设下降17%、汽车库存急剧下跌以及贸易赤字不断扩大。四季度房地产建设可能仅以微慢的速度下跌，但其他两个负面因素看来是暂时现象：汽车销售本质上表现平稳，因此，一度严重过剩的库存已被清除，汽车行业应该是经济增长中一个次要的负面因素。并且，随着美国经济增长放缓，贸易所造成的拖累作用将会减少而不是增加。

　　我们预期四季度消费有望继续增长，主要反映出更低的能源价格所带来的滞后正面影响。这意味着四季度增长会更为强劲。

　　看好四季度消费旺季

　　对我们四季度GDP预测值的向上修正，是由于更加强劲的消费的结果：我们目前预期本季度GDP增长3.2%。这一观点的关键在于能源价格出人意料下跌。我们预期四季度美国实际可支配收入增长年率将跃升7%（假设本季度剩下的时间里能源价格基本保持平稳）。尽管部分消费者可能并不会太在意与历史水平相比仍处高位的油价的近期波动，但倾向于花费手头所有资金的低收入消费者将促进消费增长。这在9月份的零售报告中已经体现得很明显，其中加油站销售额下降9.3%，但非汽车、非汽油零售则稳固增长0.8%。

　　我们的消费预测假设消费者可以被分成“生命周期”与“仅够糊口”两类消费者。属于生命周期的消费者试图随着时间的流逝而均匀平稳地进行花费，并且只有在他们将实际收入或财富的变动视为永久性时才会对此做出反应。我们认为大多数高收入家庭的消费模式接近这种情形。

　　相比之下，仅够糊口的消费者一般都会花掉每月能够获得的所有收入。这些消费者将对减税、汽油价格变动以及房屋价格意外变化有所反应。我们认为大多数低收入家庭都是仅够糊口的消费者。

　　属于生命周期的消费者可能依然感受着过去三年中汽油价格上涨所带来的痛苦，并且可能正处于逐渐削减消费的过程中，即使近期汽油价格下跌。相反，仅够糊口的消费者将可能在未来几个月里推动消费支出增长。这表明将会出现一个良好的假日购物季节，但由于能源价格趋于稳定或再次上涨，明年消费将会下滑。(小安)