张大伟 制图

　　超预期业绩引领行情

　　近期推动大盘的动力，除了银行股之外最明显的应该是钢铁板块，除钢铁板块外还有比较突出的权重指标股如长江电力、中国联通以及中国石化都对大盘起到了中流砥柱的作用。一种常见的看法是认为用指标股来护盘以达到指数稳定的目的，甚至有人得出护盘资金打指数以掩护出货的目的。不过，笔者认为并不是这样的逻辑。

　　笔者认为最根本的原因在于寻找价值的途中发现了一些原先被忽略的因素，而这个因素就是季报的业绩超出了原先的估计。像钢铁股的季报公布之后，让市场看不懂的是，钢铁股尽管遭遇了调控之苦，但并没有出现想象当中的大幅下滑，而各个券商研究所研究员又纷纷调高业绩预测和评级，这就说明我们的预想与实际存在有距离。那么，这样的情况仅仅在钢铁板块中存在吗？答案应该是否定的。被视为周期类行业的板块都存在这种因业绩被过度看坏而价值低估的情况，典型的除了钢铁板块之外还有电力、水泥、交通运输等。

　　低市盈率白马股轮动

　　我们从银行股身上得到的启示是明晰的：在市场资金充裕的状况下，被低估的板块将得到资金的追捧和认可。那么，这样的状况也将在接下来已经露头的钢铁股和尚未露头的电力、水泥、交通运输等板块中显现，这一方面将形成低市盈率的白马股板块轮动的格局，而另一方面大市值的蓝筹股将逐渐走出底部逐步抬高的震荡上行通道。这背后的推动因素来自两个方面：一个是业绩的预期改变、原先的思路将被季报业绩的实际情况所纠正；另一个是近期新发的基金规模都不小，在建仓过程中选择低位的安全品种的思路可能会比较“流行”，这样一来，对这些白马股会有一定仓位的配置。

　　因此，今年在这轮波澜壮阔的牛市行情里始终没有表现的这些边缘品种很可能会迎来一波比较强劲的补涨行情，温和震荡上行的格局有望延续一段时间，大盘在这些低市盈率大盘蓝筹股的推动下将走出一波“大象”行情，大盘在千八关口突破之后会继续维持进二退一的行情。

　　对比上证综指和深证综指后不难发现，深综指要明显弱于沪综指，其中最大的原因就是深圳缺乏足够多的权重指标股，大市值股票太少导致深圳市场在现阶段已经有被边缘化的危险产生。所以，“大象”行情的持续可能会使得深综指始终处于比较被动的地位。

　　避免结构分化的伤痛

　　这一思路的确立并非偶然，业绩的主线将越来越明确地显露在整个投资的主题当中，而促使这一主题确立的重要因素，就是越来越多的机构投资者的加入。因此，我们将在未来一段时间更多地考虑个股基本面的因素、淡化大盘的因素，因为长线投资者注重的是个股的基本面而非大盘的波段，只要价值存在低估就会长线持有。对于投资者来说，需要调整思路，意识到这种长线机构的力量和对市场投机氛围的抑制，业绩仍然将成为最好的试金石，对于那些季报、年报业绩预期不佳的题材股，还是尽早回避，否则难免要遭受赚指数不赚钱的痛苦。

　　(海通证券 吴一萍)