昨日央行发布的金融稳定报告对债券市场没有过多的提及，货币政策方面表述为坚持政策的稳定性和连续性，让人觉得货币政策动与不动好像都对。另外，报告对过多的流动性和通胀压力相对关注。

　　工行IPO发行期间依然走强的债市，在申购资金回转后并没有如市场预料因资金充裕而持续上涨，反而冲高回落。本周多只新股发行，资金面稍显紧张，回购利率上升。

　　不知是因为时间周期还是什么原因，近期对债券市场又出现了类似去年下半年那种无味的感觉。市场似乎又回到了资金为王的时代，CPI、公开市场，甚至存款准备金率，对投资者的预期和市场方向都不会有太大影响，而债券收益率又到了上下两难的境地，短期利率受新股因素支撑，长期利率在资金的推动下，逼近短期利率，现在10年期企业债3.7%，目前发行的1年期短期融资券大多3.7%至3.8%，甚至更高都不好发。虽然评级和担保等条件有所不同，但国内企业1年和10年的风险谁大恐怕说不清楚，风险溢价加上流动性补偿折中起来，这样的利差水平无论怎么解释都有点夸张了。

　　有很多研究报告例举了西方发达国家和美国收益率曲线平坦化的例子，对我国收益率曲线扁平化进行论证，但我国处于工业化起步阶段和经济高速发展时期，经济增长速度快，消费升级和城市化才刚刚开始，劳动生产效率提高潜力巨大，居民收入增长有很大空间，同时也有很大的不稳定性和不确定性。这些与西方国家成熟完善的经济背景相比较差异很大，不同的发展周期和经济结构是否具有可参照性？本人认为应该理性思考，不能盲目照搬。