继周一大涨59%之后，武钢JTB1周二交易继续活跃，日内最高涨幅再次高达20%， 短短三个交易日，就实现了价格翻番。作为极有可能成为首只到期大规模行权的权证，武钢JTB1的近期走势受到市场各方的关注。有的投资者以为，这又是“末日轮”的借机炒作，而实际上，武钢JTB1的此番上涨并非完全是投机性炒作，其内在价值的上涨才是推动其价格暴涨的最主要动力。

　　武钢正股的走强和市场对钢铁板块的良好预期，成为武钢JTB1上涨的根本支 撑。武钢股份在上周五出现加速上涨之前，武钢权证的内在价值处于0.2元附近，市场价格在0.4元左右，而随着武钢股份的上涨，至周二收盘时武钢股份3.11元，武钢JTB1的内在价值已经升至0.49元，因而其价格出现大幅度上涨完全在情理之中。特别是，由于武钢JTB1的行权比例为1：1，因此其价格的绝对上涨幅度应当与武钢股份基本相同，而作为绝对价格较低的品种，其收益率必定高出武钢股份许多。作为一种杠杆投资武钢股份的工具，它的上涨也理应受到市场的认同。

　　或许有的投资者会问，内在价值0.49元的权证市场价格0.7元，难道还不是炒作么？笔者认为，由于近期武钢走势凌厉，其股价波动性增加，因而武钢JTB1的价格相对于内在价值的溢价也应当有所增加，或者说，这主要是基于市场对短期武钢股份走势看好，而赋予具有杠杆投资作用的投资工具的一定溢价。实际上，武钢JTB1目前的溢价率仅6.75%，也就是说，投资者以目前价格买入武钢JTB1，若持有到期行权，只要武钢股份上涨6.75%就能够保本。

　　另外，有市场分析认为，武钢JTB1目前创设的未注销数量高达4亿份，这部分创设权证在到期前的注销行为，将推动武钢JTB1的价格继续上涨。笔者认为，这种预期虽然可能会在一定程度上推动武钢JTB1上涨，但实际上，券商并不必然在到期前注销，如果券商分析其持有到期并行权的收益更大，券商完全可以持有到期。

　　（国泰君安 姜玉燕）