□上海朝阳永续

　　每年的三季度报表，可以说是上市公司季度报告中最重要的一部分，因为机构投资者将以此选择备选品种为明年播种。今年也不例外，在这篇文里我们主要研究10月31日之前出具季报的上市公司。

　　我们研究的思路遵循国际主流机构的投资策略，即卖出低于预期的品种，增持高于市场预期的品种。当然这些品种需要足够的流动性，因此我们的备选池为沪深300。

　　在这一策略指引下，目前我们有三种方法筛选出这些超 出或略超出市场预期的上市公司。本文仅介绍其中的一种，即实际业绩与历史业绩比较的方法。这种方法解释为：我们连续考察两季度上市公司的净利润实现水平是否超出去年的同期水平（我们将收入占比仅作为辅助筛选指标），若超出，我们认为这个公司的实际经营将可能超出2006年的市场预期。

　　在过去的中期报告里（第一个考察期），我们筛选出了85家公司。其中有38家第三季度再次超出去年同期的盈利结构水平。

　　我们开始重点研究这38家公司。将他们作为第一备选池。首先我们查询这些公司季报出具后研究员的评价，以快速获知第三季度业绩实现的推动因素。随后我们将剔除非经常性获利的公司；也可能剔除是产品提价的公司；也可能剔除微利的公司；也可能剔除经营现金流连续为负的公司；甚至也可能剔除未来景气度仍可能下降的公司；以及我们不偏好的行业。

　　在这一思路主宰之下，我们剔除了雅戈尔、华能国际、上海梅林、张裕、郑州煤电、西宁特钢、华电国际、万科A、冀东水泥、云南铜业、苏宁电器、皖通高速、特变电工、大唐电信、S外运、宝钛股份、天威保变、北大荒、申能股份、豫园商城、天津港、生益科技等个股。当然我们因此可能会漏掉好的公司，如张裕、万科等。但我们希望剩下的更好。在这剩下的22家公司里，这些由我们依照历史财务对比法筛选出的公司同时也得到了研究员的肯定，在他们的季报评述里普遍也认为这些公司的季报业绩超出了他们的预期。

　　这22家公司无疑是好公司，它们具备了三个特征。第一，他们连续两个季度的报表靓丽，均超出了去年的同期水平。第二，它们同时得到了行业研究员的肯定，实际经营业绩被评价为超出了市场预期。第三，它们未来的盈利将继续增长，最低限度也将超出GDP的增幅。

　　22只三季报中的成长股一览

序号 股票代码 简称 所属行业 最新价 总市值占比 流通市值比 1季报净利润/全年净利润 中报净利润/全年净利润 3季报净利润/全年净利润

2004A 2005A 2006E 2004A 2005A 2006E 2004A 2005A 2006E

1 000001 S深发展A 银行 9.07 0.43% 1.26% 73.98% 43.82% 23.27% 98.60% 44.87% 48.91% 140.47% 104.18% 93.93%

2 000157 中联重科 资本货物 13.37 0.16% 0.29% 27.90% 22.75% 16.58% 66.19% 53.65% 58.64% 89.55% 77.88% 87.35%

3 000527 美的电器 耐用消费品与服装 9.38 0.14% 0.37% 12.20% 14.19% 15.10% 52.06% 64.02% 67.53% 67.06% 82.67% 87.44%

4 000528 柳工 资本货物 9.47 0.11% 0.24% 44.56% 28.70% 26.19% 79.38% 61.38% 67.18% 87.63% 78.29% 93.35%

5 000651 格力电器 耐用消费品与服装 8.25 0.16% 0.32% 18.55% 18.60% 19.51% 52.12% 52.64% 53.89% 83.83% 82.44% 86.57%

6 000900 现代投资 运输 7.93 0.08% 0.20% 37.96% 33.46% 24.76% 87.56% 32.14% 46.42% 142.24% 66.15% 73.69%

7 600000 浦发银行 银行 13.72 1.28% 1.54% 21.53% 20.67% 20.19% 45.26% 44.37% 48.73% 71.69% 71.28% 74.76%

8 600028 中国石化 能源 6.12 12.67% 2.10% 23.02% 22.76% 20.32% 46.60% 45.61% 46.03% 74.49% 66.93% 75.26%

9 600030 中信证券 综合金融 14.81 1.05% 2.43% 9.97% 2.07% 7.16% 34.11% 16.55% 47.64% 56.91% 35.11% 71.72%

10 600037 歌华有线 媒体 16.76 0.27% 0.57% 14.99% 14.59% 15.16% 39.01% 39.79% 41.79% 63.82% 67.02% 69.80%

11 600050 中国联通 电信业务 2.77 1.40% 2.21% 31.66% 20.93% 24.78% 63.39% 48.68% 49.84% 91.53% 79.04% 79.65%

12 600060 海信电器 耐用消费品与服装 6.14 0.07% 0.15% 27.86% 25.07% 23.36% 27.74% 33.08% 36.50% 43.95% 54.00% 59.24%

13 600132 重庆啤酒 食品、饮料与烟草 26.81 0.18% 0.28% 11.87% 10.45% 11.65% 48.82% 42.87% 44.64% 76.14% 73.51% 93.92%

14 600138 中青旅 消费者服务 9.56 0.06% 0.14% 7.66% 5.52% 14.13% 56.60% 41.26% 45.56% 87.24% 58.64% 78.06%

15 600271 航天信息 软件与服务 27.59 0.20% 0.27% 18.29% 18.71% 20.32% 45.70% 51.46% 56.08% 75.13% 79.11% 83.92%

16 600415 小商品城 零售业 63.16 0.19% 0.35% 31.73% 15.85% 16.72% 57.34% 45.34% 47.48% 77.01% 68.50% 77.29%

17 600535 天士力 制药与生物科技 14.43 0.10% 0.13% 12.98% 13.16% 12.79% 35.17% 35.97% 36.69% 59.66% 59.69% 59.97%

18 600549 厦门钨业 原材料 15.47 0.18% 0.23% 15.92% 15.28% 16.86% 42.24% 38.56% 40.05% 82.46% 64.73% 71.08%

19 600585 海螺水泥 原材料 17.8 0.53% 0.34% 43.93% 5.32% 12.73% 78.50% 26.46% 40.39% 91.55% 55.76% 67.75%

20 600588 用友软件 软件与服务 24.5 0.13% 0.20% 29.49% 21.48% 31.51% 65.68% 53.14% 58.22% 92.54% 65.36% 75.49%

21 600675 中华企业 房地产 7.36 0.12% 0.29% 4.85% 21.26% 18.69% 23.91% 55.96% 59.01% 80.71% 80.71% 90.06%

22 600739 辽宁成大 零售业 10.36 0.12% 0.30% 29.03% 23.37% 8.68% 59.18% 29.15% 37.92% 90.02% 62.69% 90.58%

　　注：1、所引用的2004、2005年数据为历史报表数据，2006年全年净利润为2006年一致预期净利润；2、在沪深300中，考查上市公司历史年度收入和利润在各个季度的占比情况，选择2006年中报、三季度超出去年同期占比的公司；3、总市值占比、流通市值占比是指在沪深300中的占比。

　　22只成长股一致预期估值水平

序号 股票代码 简称 一致预期EPS(元/股) 一致预期PE(倍) 一致预期

PE/G(倍) 一致预期PB

2005(A/E) 2006(E) 2007(E) 2005(A/E) 2006(E) 2007(E) 2005(A/E) 2005(A/E) 2006(E) 2007(E)

1 000001 S深发展A 0.181 0.488 0.623 54.05 20.03 15.69 0.6 3.877 3.021 2.533

2 000157 中联重科 0.612 0.892 1.052 21.83 14.99 12.71 0.84 3.95 3.085 2.515

3 000527 美的电器 0.606 0.738 0.834 15.49 12.71 11.25 0.9 1.987 1.751 1.604

4 000528 柳工 0.441 0.624 0.71 21.49 15.16 13.33 0.8 2.777 2.438 2.217

5 000651 格力电器 0.633 0.713 0.81 13.04 11.57 10.19 1 1.657 2.173 2.015

6 000900 现代投资 0.44 0.753 0.868 18.02 10.54 9.14 0.46 1.209 1.198 1.059

7 600000 浦发银行 0.635 0.805 1.011 21.61 17.05 13.56 0.74 3.465 2.9 2.479

8 600028 中国石化 0.456 0.518 0.629 13.41 11.82 9.74 0.75 2.523 2.152 1.828

9 600030 中信证券 0.134 0.441 0.601 110.38 33.59 24.65 1.01 6.582 4.044 3.975

10 600037 歌华有线 0.409 0.545 0.598 40.86 30.64 27.94 1.96 3.948 3.191 3.097

11 600050 中国联通 0.134 0.157 0.174 20.66 17.66 15.9 1.52 1.378 1.177 1.119

12 600060 海信电器 0.207 0.307 0.395 29.61 20 15.56 0.81 1.251 1.153 1.074

13 600132 重庆啤酒 0.275 0.387 0.481 97.39 69.28 55.74 2.76 9.93 9.406 8.265

14 600138 中青旅 0.231 0.297 0.457 41.35 32.18 20.94 0.93 2.052 1.982 1.896

15 600271 航天信息 0.823 1.164 1.304 33.51 23.7 21.16 1.29 4.304 3.776 3.391

16 600415 小商品城 1.561 2.377 2.808 40.45 26.57 22.49 1.18 8.087 6.143 4.825

17 600535 天士力 0.679 0.735 0.827 21.25 19.63 17.44 2 3.214 2.982 2.722

18 600549 厦门钨业 0.357 0.626 0.919 43.36 24.7 16.84 0.72 4.42 6.851 5.299

19 600585 海螺水泥 0.324 0.86 1.164 54.93 20.71 15.29 0.52 3.912 3.354 2.862

20 600588 用友软件 0.44 0.66 0.771 55.69 37.14 31.76 1.72 3.598 4.65 5.018

21 600675 中华企业 0.508 0.66 0.785 14.48 11.16 9.37 0.6 2.808 2.218 1.924

22 600739 辽宁成大 0.174 0.59 0.704 59.41 17.56 14.71 0.59 4.317 3.514 3.189

　　注：一致预期数据说明：在海外，基于各券商分析师的调查（研究报告，电话，Email等等）的上市公司盈利预期数据平均值，称之为一致预期。该项服务的核心目标是力图权威性地反映市场对公司未来盈利的预期水平。它可能构成投资者在定期报告发布前后的重要投资参考依据。举个例子，普通投资者很可能因为上市公司经营达不到市场预期而卖出股票，相反，也可能因为实际披露的经营业绩超出市场预期而买入股票。朝阳永续一致预期采用加权平均算法，力求客观反映市场预期水平。

　　数据来源：上海朝阳永续一致预期（www.go-goal.com）