当前，很多人都对明年维持牛市保持信心。但是对于第四季度的走势，还是有点不放心。

　　经过近两个月的上涨，很多行业的静态市盈率看起来都比较高，有些资产注入概念的股票的静态市盈率更是达到了一个较高的水平。市场会怎么走？会不会出现调整？什么时候开始调？调整会有多深？这也许都是市场人士最关心的问题。我们也可以从盘面上明显地看到市场力量出现的分歧。从上个星期非常戏剧性的暴涨暴跌30—40点的那两天，也能够强烈感受到观点碰撞的气氛。

　　确实，市场处在目前这个位置是有点进退两难了。前期上涨的动力来自两个阶段，首先是根本的体制变革以及上市公司实实在在业绩增长所带来的股价上涨，之后是市场给予成长性良好的公司以及资产注入型公司的估值提升，市场将大部分目光都投向了预期快速增长的行业。赚钱效应吸引场外资金不断涌入，导致整个市场的估值不断地得到提升。但是，最近市场开始对这个估值水平产生了犹豫，未来的上涨动力似乎有点衰竭了。

　　从这两天的走势可以看出，市场出现了结构性的分化。前期涨幅较大的股票开始调整，但与此同时，资金开始追逐原来被大家遗忘或者不屑的角落。钢铁股的市盈率低是一直都存在的事实，但是在市场大部分成长性好的行业静态估值普遍较高的情况下，那些慢速成长、低市盈率的行业已经开始受到市场资金的关注。尤其是钢铁股，人们已经开始惊呼其极低的市盈率，并开始考虑是否可以给予钢铁股更高的市盈率，有些人已经开始认为目前是钢铁周期的最低点，因此可以看到，钢铁股在最近的表现异常勇猛，武钢的认购权证在一天内上涨了58.9%。对于钢铁股未来的走势，最关键的应该是对其所处行业周期位置的判断。如果近期的涨幅是因为市盈率的提升，那涨升的可持续性就值得怀疑。

　　不过，目前市场流动性的充裕也表露无遗。在这种流动性充足的环境下，市场短期走势的微妙之处，估计在于是结构性调整还是整体调整？如果是结构性调整，那么下一个被市场青睐的将是哪个行业？

　　(作者为广发基金投资管理部基金经理，博客地址：http://lichen.blog.cnstock.com)