□本报记者 唐雪来 黄金滔

　　银华基金日前发布的2006年度第四季度投资策略报告认为，牛市将在四季度后延续和发展，而发展的动力将更多来自于重估而非业绩的超预期增长。银华基金表示，相比于三季度的谨慎，将采取更加积极的投资策略。

　　银华基金认为市场承接超乎预期，多头系统运行完好。三季度的市场表现使得已经入场和即将入场的投资人有机会进行重新思考，在相对冷静的氛围中，市场的理性因素得以提升。

　　银华基金 表示，市场在如此大幅涨升的基础上，只是用横盘整理的方式就使许多重要的利空因素基本消化，显示其强劲的一面。长期而言，一旦确认牛市，市场将在一个多头系统中运行。在中国股票市值只占GDP25%水平、经济连年高速增长、人民币升值、制度改革取得成效的背景下，银华基金深信在充足的流动性支持下，投资人承担风险意愿强烈，市场趋势清晰。可以确定，多头力量正在进一步有效积累，股价面临向上宣泄的动力。

　　银华基金认为，四季度后A股将以相对平缓、进二退一的方式持续上涨，上证综指连续创出新高将不再激动人心。成长股的表现好于价值股。

　　银华基金表示，必须理性对待“人民币升值概念”，“注资概念”，“激励概念”等重要概念。在本币升值过程中，本国资产价格上涨，房地产企业将获得更大的收益。银华基金表示，过去几年房地产价格的涨升动力更多源自于压抑需求的集中释放和收入水平的普遍提高。目前房地产开发公司普遍负债率高，周转速度也受限于房地产市场的整体景气，在目前的土地储备消耗完以后，维持ROE（净资产收益率）水平将成为一个难题。