□本报记者 朱剑平

　　经过3场一对多、24场一对一的现场推介，太阳纸业承销商根据参加91家询价机构的报价，最终确定了16.7元／股的发行价格。根据此价格，太阳纸业的发行市盈率在18倍，而对比国内纸业龙头上市公司，晨鸣和华泰的动态市盈率也不过在10倍左右，许多投资者不免有些疑虑。太阳纸业，有泡沬吗？10月31日，太阳纸业在路演中，对投资者的各种疑问，进行了详细的解释。

　　主导产品进入黄金发展期

　　造纸行业是目 前我国为数不多的产品供不应求的行业。近10年来，我国纸和纸板的生产量以平均每年8.4%速度递增，消费量以平均每年9.6%的速度递增。过去的5年，中国造纸工业的总增长量达到全球总增长量的58%，成为全球造纸行业的一个最重要的新兴市场。但是，去年我国人均用纸只有45公斤，远低于2004年美国人均耗纸315公斤和日本人均耗纸270公斤的水平。

　　太阳纸业的主导产品有铜版纸、白卡纸、白版纸等，这些产品近几年没有大的产能释放而需求仍然稳定，产品价格开始回升。太阳纸业将来的主导产品包括了液体食品包装纸，这在亚洲地区至今仍是空白，而牛奶、饮料、果汁等产品的包装和消耗正在快速增长，市场空间广阔。太阳纸业的几个主导产品可以说是进入了黄金发展期。

　　据了解，太阳纸业目前是国内高档包装纸的龙头企业，高档产品涂布纸板的生产能力为75万吨，排名国内第二，其中涂布白卡纸中烟卡产量达到13万吨，市场份额达到30％以上，排名国内第一。公司各类纸产量在行业中排名第五，在上市同行业中排名第二；销售收入行业中排名第四，在上市同行业中排名第二。太阳纸业连续5年来净资产收益率都在30%以上，高居行业榜首。

　　据公司董事长李洪信介绍，太阳纸业净资产收益率偏高主要得益于公司资产周转迅速。高速的资产周转带来了较高的资产回报，实现了薄利多销、快销，从而提高市场占有率，实现良性循环。

　　低成本投资创“太阳模式”

　　太阳纸业具有非常强的成本控制优势，公司创造了业内公认的“太阳模式”。

　　根据招股说明书，太阳纸业吨纸投资成本是行业平均水平的一半，其三项费用控制比行业平均低160多元，其流动资产周转平均不到29天。据公司介绍，太阳纸业在固定资产投资上，摒弃了引进“交钥匙”成套设备等方式，降低投资成本。在设备选型上，根据公司的工艺流程和掌握的技术，公司分散采购，自行组装，除一些关键设备外，其余不影响生产质量和工作效率的设备尽可能选用国产设备。

　　对于纸业公司来说，原料占据着所有成本的50%以上。太阳纸业董秘介绍说，公司目前拥有林木20万亩， 最早种植的三倍体毛白杨已达5年林，在上市后的1至2年内即可砍伐制浆。明年10月，公司将投产一条10万吨机械木浆生产线，另外，2008年的5月份还将投产20万吨的办公废纸脱墨项目。这2个项目的投产将大大降低公司的生产成本，提高毛利率空间，也减少了国际市场木浆价格波动带来的风险，成为太阳纸业的未来新的增长点。

　　树立高成长纸业新蓝筹

　　由于客观原因，太阳纸业从改制到发行上市，经历了6年时间。据公司董秘于是今介绍，在这期间，公司没有获得任何股权融资。公司充分利用财务杠杆，通过银行贷款建设项目，从而得到快速发展。虽然相应的公司的负债率会高于同行业平均水平，但这种状况上市后会得到极大改善。

　　太阳纸业是整体上市，2005年公司全部关联交易金额仅占公司销售收入总额的5%，今后发生关联交易的可能性极小。

　　公司董事长李洪信对未来充满信心，他认为，未来3至5年，中国纸业市场将处在一个快速发展的黄金时期，消费需求快速增长，而造纸企业间将会出现有效整合，集中度明显提高，目前的优势企业将形成更有竞争力的领导地位。他表示，太阳纸业将继续高端产品的研究和开发，从而进一步巩固和加强在业内高端产品的优势地位和市场份额，在未来几年，太阳纸业将坚定不移的执行“巩固控制高端下游，并以低成本向上游进军”的战略，通过建设30万吨制浆生产线、30万吨涂布纸板（液态包装纸）等项目，大幅度提高公司的盈利能力和抗风险能力。

　　李洪信估计，如果公司生产经营的环境和条件不发生重大变化，募集资金投入项目可于2008年一季度开始产生效益。他表示，通过本次上市，公司的综合竞争实力将得到进一步加强。未来的太阳纸业一定是一个管理先进、技术领先、健康快速发展的蓝筹高成长上市公司，从而为广大投资者创造良好的回报。