国内领先的资产管理公司南方基金日前发布了《在金砖之国寻找金砖》的报告。该报告称, 在中国高速发展的宏观经济背景下,中国将崛起一批具备长期可持续增长、具备国际竞争力的优质企业。南方基金拟推的牛市基金———南方绩优成长基金将以上述企业作为投资目标。

　　该报告称，世界经济发展的历史同时也是新经济体不断崛起的过程，无论是欧洲、美国的崛起，还是日本速度，都是这一历史进程的一部分，而目前中国经济的高速发展同样也是这一历史进程的进行版。但报告同时强调，虽在金砖国度，也并非意味着金砖俯首即是，新兴市场一个共同的特征就是机会与风险并存，如何在众多的企业当中，选中能够持续高速增长的公司？

　　南方基金报告指出，从发展中国家（新兴市场）股票市场发展经验来看，受经济发展、国际产业转移、进口产品替代等因素影响，许多上市公司一定阶段内都能实现高速扩张，但其中相当部分以简单的规模增长来弥补经营效率的低下、维持每股盈利的高增长，在财务上表现为扩张的新建项目的ROE水平低下，在经济增长率发生下滑或经济增长模式发生变化时，对上市公司负面影响巨大。以高投入、高经营杠杆的公司为例，在经济周期上升时，经营杠杆拉动企业盈利的增长，企业进行急速的、简单复制的规模扩张，进一步维持盈利增长，但这并不是规模经济，而只是高经营杠杆的放大作用。在经济周期逆转或增长模式变化时，高经营杠杆对负面影响的放大作用同样明显。

　　南方基金报告建议，投资者重视对上市公司基本面的深入研究，不应仅依赖于简单数量化的高成长、高毛利率、每股盈利，更侧重于业绩尤其是业绩的质量，注重定量分析中的净资产收益率、股息率、现金流、财务结构等，注重定性分析中的行业增长空间、行业结构、上下游地位、竞争优势、管理水平等，按照基金管理人内部设计的估值模型，基于对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡，精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长且业绩质量优秀且价值被低估的优质企业作为投资对象。

　　南方基金报告判断，A股市场牛市格局没有改变：A股市场经过大幅上涨，估值水平回复到了一个相对合理的水平。前期基于对阶段性市场扭曲造成的低估值的投资阶段已基本结束。三季度市场呈现出震荡调整态势，但本轮牛市格局没有改变，后市依然存在众多投资机会。

　　从投资主题的挖掘来看，南方基金认为，制度性变化、结构性变化、资金环境等，会影响整体市场（估值水平）的重估，但较长期看不会改变市场内生的行业运行机制。季度或更长期考虑的投资策略或投资主题，是较长期市场内外生因素对分行业运行的影响，而不是市场热点。关于2006年的各类A股投资主题层出不穷，但南方基金判断真正贯穿全年或更长期的主题是人民币升值。在面临美国经济放缓的背景下，升值背景下的内需消费与制造企业发展，将是若干年内国内A股市场的最重要投资着眼点。