昨日招标发行的国家开发银行2006年第二十八期金融债券为以1年期定期存款利率为基准的浮动债券，招标利差为47BP，基本落在市场预测范围之内。虽然有几只新股同时发行，但规模都不大，机构参与热情也不高，一般机构只用了不到一半的回购额度，而市场资金依然如此紧张，真让人摸不着头脑。

　　11、12两个月历来是投资界为来年投资进行布局的时期。为来年布局必定要对来年的宏观经济和市场环境有一个判断，制定出总体投资策略的一个轮廓。其实今年下半年的行情没有什么实际利好因素支撑，最大的利好只是利空预期减弱，由技术面、资金面和机构行为合力形成了一波反弹。那么明年会有什么支撑债市向好的因素呢？

　　我国经济形势正处于最好的快速上升时期，虽然政府对经济过热有所担忧，今年的宏观调控力度也不小，但明年是政府换届，又要迎接2008年奥运盛会，在政府大力启动内需的政策引导下，经济增长的内在动力强劲，社会资金充沛，投资欲望强烈，勉强压住的投资规模极易反弹；全球农产品期货行情风起云涌，建设新农村，增加农民收入正式成为政府的主要工作重点，粮食价格适当上涨，政府应该也不会过多干预，如果到时国内粮食价格稍微有所波动，对国内CPI的影响不言自明。明年是三大银行改制后第一年，也是外资银行开放人民币业务的第一年，据说外资行已经开始和中资银行争夺人民币贷款这块大蛋糕了，央行对信贷投放的控制就难上加难了，信贷继续增长已是可预期的事了，货币政策继续紧缩在所难免。

　　至少在明年上半年，政策面、资金面、CPI等影响债市的主要因素都对债券不甚有利，只有春节前的发债空闲期可以稍加利用，但债券收益率也已没有什么下降空间了，尤其是长期端。

　　因此，明年中期的债券投资策略还是以稳妥的积极防御策略为好，本人建议债券资产组合以短期债和以一年定期存款利率为基准的浮动债为主要配置。