张大伟 制图

　　新热点：

　　估值偏低，成长不足

　　最近钢铁指数连拉四天阳线，全面跑赢大盘，而交通运输和电力板块也表现非常活跃，市场注意力已经由金融、地产等转移到这三大权重品种上来。究其上涨原因，无外乎以下三点：一是三季报业绩超预期。三季报公布完毕，统计结果显示，这三大板块在三季度取得业绩超乎市场预期之外，钢铁股几大巨头业绩非常优秀，几乎取得了前两个季度的成绩之和，交通运输和电力的环比增长迅猛，业绩恢复令人惊喜。

　　二是估值偏低。今年以来的涨幅明星，基本没有这三大板块品种的身影，股价滞涨严重，当年的五朵金花中，金融、地产齐头并进，而作为防御品种的这三大板块受到冷落，股价长期处于调整格局。板块市盈率和市净率远低于其他热点品种，钢铁股中不少品种更是处于净资产之下。在给予惊喜的业绩答卷后，部分资金自然会流向新“洼地”。

　　三是成为恐高症资金的防御阵地。近一年以来市场累计涨幅超过60％，处于五年以来的历史新高区域，因此不少资金转而投入传统防御品种钢铁、电力、交通运输。

　　老多头：

　　长期仍应看涨

　　我们认为，钢铁、电力、交通运输等品种固然有值得参与的价值，但是要想就此接过股指的领涨大旗，短线来看动力还是较为充分，但是中期走强的条件尚不成熟。这是因为：

　　首先，周期性行业增长有限。目前中国经济处在宏观调控的周期中，钢铁、电力、交通运输等周期性行业长期增长潜力有限，部分行业产能过剩仍然明显。

　　其次，防御性品种难以担当领涨大旗。历史经验表明，市场并不认同防御品种对大盘的影响力，作为防御品种历来都难以扛起市场的多头大旗。尽管这三大板块的指数出现连续上涨，但是近期大盘与三大板块的互动表现来看，银行、地产、石化仍然是风向标。此外，市场每当防御品种上涨，都是表明股指需要步入回调整理时期，这三大品种的上涨无疑是助长了空头的势力。

　　第三，就成长性来说，金融、地产、消费升级等中长期潜力巨大，是能够充分反映中国经济成长的行业板块，也将继续领涨股指。二级市场上工行、中行的合理定位，使得二者具备稳步走高的潜力，加上银行股对大盘一呼百应的气势，对股指将产生积极作用。而从目前全国房地产市场发展趋势看，除北京、上海等少数大城市房价受到宏观调控影响较大外，其他很多城市房价仍处于上涨之中，房地产行业的景气度依然在上升之中，优质地产公司后市将有更多的发展机会，其股价表现值得期待。

　　短线有望齐头并进

　　我们认为，钢铁、电力等周期性行业的防御品种与银行、地产、消费升级等价值成长品种有望轮番演绎行情，银行、地产股的成长估值优势，在回调完毕后也能延续。市场短期的演绎格局，很可能是防御与成长齐头并进，市场暂时不存在交旗的可能，而中期股指上涨动力，还是来自成长性突出的银行、地产、消费升级等板块。具体品种方面，在周边市场不断创新高的背景下，如鞍钢股份、招商银行、中国联通、北辰实业、华能国际、中国银行等多家个股已经具备短线上涨动能。

　　（北京首放）