□德鼎投资 吴青芸

　　国庆长假以来，大盘涨势如虹，每次创新高后横盘整理的时间越来越短。上周大盘成功突破1800点心理位置后，越发举重若轻，就连周末央行突然出台的存款准备金率再度上调0.5个点的调控措施，对行情都几乎没有造成任何影响，周一收盘轻松创下1886点的新高。牛市的车轮已经滚滚向前势不可挡，行情正在以超乎想象的速度加速前进。甚至有权威机构惊叹：跨年度大行情提前展开。

　　从盘面热点的持续性看，最有 可看性的当属钢铁板块和电力板块，这两个板块已经连续两周都位居5日板块强弱图的右上角位置，显示出资金源源不断流入的轨迹。

　　为什么本应受到准备金上调紧缩政策负面影响的钢铁电力板块，反而能成为推动大盘攻占高地的持续动力呢？笔者分析，主要因素还是其攻守兼备的特质，也就是说，是钢铁和电力板块在估值上的优势，加上行业基本面的改观，给了资金介入并持有的理由。

　　首先从行业基本面来看，钢铁行业经历了宏观调控和国际铁矿石涨价的双重挤压之后，在强劲的国内需求刺激下，价格指数止跌回升；从市场趋势看，国内外钢材价格指数差依然有利于国内钢价的进一步提升，而国内高铁建设、小城镇建设都为钢铁需求的持续增长提供了有力支持，钢铁业已经走出周期低谷，上市公司业绩有望再掀高潮。

　　而钢铁行业的另一个引起市场关注的特征就是全球性的行业并购。国际钢铁巨头时刻也没有放松对国内钢铁企业的窥视之心，国内钢铁企业之间的并购重组也是风生水起，前期就一个宝钢收购邯钢的题材就被市场大炒特炒。不久前媒体刚披露的印度塔塔钢铁公司将收购英国康力斯钢铁集团的讯息再度提示我们，钢铁行业的整合脚步不会停顿，并购溢价值得把握。

　　至于电力行业，随着各地高耗能项目的投资反弹以及原有核准项目的逐渐落实，发电增速虽有回落，但好于市场预期；电煤价格短期见顶和煤电联动政策的实施都立竿见影有效改善了上市公司的盈利状况；部分上市公司通过装机规模的扩张，实现了外延性增长，进一步提高了盈利能力。因此从上市公司2006 年3季报情况看，有6成以上电力企业实现了净利增长，该数据比去年同期增加50%。

　　A股市场经过1年多个股普涨后市盈率均值达到了20倍以上的水平，但是我们分析发现，钢铁行业的平均市盈率水平只有10倍左右，周一涨停的钢铁业龙头老大宝钢股份和武钢股份的2006年市盈率更是10倍都不到，2007年考虑到企业内生性和外延性增长带来的净利增长因素，则市盈率水平更是低得令人垂涎。电力企业同样如此，经过宏观调控打压后，不少公司的市盈率水平只有10多倍。

　　另一方面，从每股净资产的角度考虑，这两个板块里也不乏股价跌破净资产的公司，尤其是钢铁板块，由此成为防御策略的优选品种。

　　从去年6月底到今年10月底，钢铁板块累计涨幅约60%，而大盘同期涨幅已经超过了70%，结合钢铁板块的基本面价值和并购溢价，该板块得到资金的青睐也就不足为奇。不过经过近期的快速补涨，目前板块补涨空间暂已消失，建议投资者要对其中个股精挑细选，并注意介入时机的选择。

　　但是从板块统计看，电力板块的补涨行情才刚开始。该板块从去年6月至今涨幅还不到50%，因此总体上仍有相当大的上行空间。

　　央行准备金的突然上调，为什么没有对周期行业形成明显的冲击呢？究其原因，宏观调控已经走出了一刀切的时代，紧缩政策的结构性特征将愈发显著，行业龙头、先进制造企业非但不会受到打压、反而将获得更大发展空间，这一点已经达成了市场共识。

　　因此我们不难发现，今天钢铁板块领涨的品种正是兼具循环经济概念的行业龙头，而日前出台的《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》也为电力龙头的发展空间埋下了伏笔。