央行决定从2006年11月15日起，再上调存款准备金率0.5个百分点，执行9%的存款准备金率，若按9月底商业银行人民币存款余额34.05万亿估算，将再次冻结基础货币约1700亿，9月末全部金融机构超额储备率为2.52%，这次上调后使金融机构超额储备率下降至2%附近的历史最低点。

　　存款准备金率理论上虽是一剂猛药，但在贸易顺差和国际资本流入、外汇占款逐步增加、大型国有商业银行A+H股发行上市成功、银行体系内资金越积越多，最终形成人民币流动性过剩过大的背景下，药力会有所下降。在人民币汇率形成机制中，央行采取数量型货币政策，即央行票据和存款准备金率，已经成为央行调控过剩流动性的常备工具，只要流动性过剩现象继续存在，存款准备金率今后仍有上调余地。

　　从历史上看，存款准备金率最高为13%，最低为6%，调整到9%，是1985年以来20多年的中游水平，后市依然有空间，让央行从容地调节。可以预计年底或明年初控制信贷过快增长，央行将继续使用存款准备金率，以及差别存款准备金率手段，由于上调存款准备金率不但可以冻结超额储备，还具有货币乘数收缩作用，抑制或抽紧目前过大的流动性，降低市场货币资金的流动量。

　　今年先后3次上调存款准备金率，使商业银行未来将减少贷款业务，资金面短期会受到紧张因素的制约，股票市场上的银行股首当其冲。由于银行板块下半年量度升幅较为可观，不少投资者继续看好银行股，但提高存款准备金率可能成为常备工具之一，只要流动性过剩局面不改观，继续上调存款准备金率还有空间。虽然大盘和银行股暂不受上调存款准备金率因素干扰，但这种影响早晚一天会在银行股身上体现出来，这是股票市场投资者需要注意和警惕的。也就是说，当股票市场投资者看法普遍一致时，股市投资者就应该多一点逆向思维，因为市场总是错的，经济投资生活常识告诉我们，当高风险投资市场80%以上人们往东走时，就应该准备随时往西走，因为任何事情都有一个“度”。今后存款准备金率还可能上调，这个存款准备金率“度”的把握，则成为银行股的关键时点。

　　（作者为华林证券研究所副所长，博客地址：http://liukan.blog.cnstock.com）