包钢JTB1在11月2日包钢股份公布整体上市计划后，两个交易日内涨幅一度高达66%，但随后则呈现高位盘整走势，周三更是下跌8.9%，居于权证跌幅榜的第二名。通过综合分析该品种的未来可能收益和风险状况，笔者认为，包钢JTB1的溢价风险已经较高，投资者需谨慎把握。

　　总体而言，正股的长期利好和权证市场分布，成为未来可能推动包钢JTB1上涨的两大因素。一方面，包钢股份的价值重估，可能成为包钢JTB1上涨的长期推动力。一旦该股 票继续上涨，包钢JTB1势必受益。另一方面，从目前权证市场中的钢铁类认购证分布来看，溢价较低的武钢JTB1、鞍钢JTC1都将在一个月内到期，钢铁类认购证的稀缺性可能也会对包钢JTB1的价格起到一定作用。这是因为，一旦未来钢铁类股价有所表现，投资者势必会选择利用同板块的权证进行杠杆投资，虽然邯钢JTB1溢价较低，理论上会更受投资者欢迎，但同类产品的比价效应和价格联动性必然让包钢JTB1也受到影响。

　　但是，包钢JTB1较高的溢价风险可能限制其上涨幅度。目前其溢价率26.3%，不但远高于即将到期的武钢JTB1和鞍钢JTC1,也远高于与其剩余期限接近的邯钢JTB1的13.9%。特别是，随着周三鞍钢JTC1出现负溢价，即权证的市场价格4.384元，低于其内在价值4.394元，这会不会带动其他钢铁类认购证的溢价率出现下降，还有待观察。若按与邯钢JTB1相等的溢价率13.9%计算，包钢JTB1目前存在高达25%的下跌空间，或者，即使包钢股份达到3元，按13.9%的溢价率，包钢JTB1的价格也仅为1.477元，距离现在的市场价格1.242也仅一步之遥。最后，由于大盘和权证市场短期涨幅都已较大，随时可能出现回调，建议投资者控制权证仓位，注意投资风险。

　　（国泰君安 姜玉燕）