□德鼎投资 周贵银
正当市场成功突破千八，奔袭千九遇阻反复的时候，突然听到了久违的声音，那就是这两天的消息面似乎多了风险的提法。也许这只是巧合，但作为市场参与者不应该视而不见，熟视无睹。
毕竟目前市场正处于5年多来的最高位，18个月累计升幅超过80%，期间还没有过一次15%以上的调整。尤其是近期市场股价结构调整的速度明显加快，“二八”甚至“一九”现象彰显，虽有一定合理性，但股价结构调整是一个长期 的任务，过快的调整会影响到市场的人气。如果大多数投资者赚了指数赔了钱，就产生不了赚钱的示范效应，也就难以提振日见低迷的新证券账户的开户数，长此以往也不利于市场的中长期良性发展。
理性面对新基金高潮
也许有读者会提出这样的疑问。最近新基金的开户数猛增，将来市场并不需要太多的个人投资者。的确，有数据显示新增A股开户数的日开户高峰出现在2006年5月16日，为48656户，而近期开户最多的一天是2006年10月18日，为14001户，峰值萎缩了71.2%。再看新增基金开户数，2006年6月5日出现了一个高峰值，为29031户，上月在工商银行发行前夕又暴发性的达到了一个新峰值，为54823户，峰值增长了88.8%。最新的统计表明，还有14家新基金正在发行中。基金进入了一个新的发展高潮是不争的事实，时近年底，市场在相对高位，股价两极分化严重，为了布局来年的行情，自然新基金会成为首选的理财产品。也正因为如此，短期内新基金手头的资金极度充裕，又有一个制度上的建仓时间要求，从而也就出现了近期的“结构性牛市”（同时也就伴随着一个“结构性的熊市”）。也恰恰就在这个时候，证监会发布了《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》，以防范基金间不合理的恶性竞争风险和年底可能会集中出现的输送利润的道德风险。对普通投资者而言，就是要注意基金发行高潮过后的市场降温风险。
跨年度行情出现较难
除了上述谈到的市场发展中的不均衡不和谐的问题外，从市场本身的运行规律来看，近期也应该有一点风险意识为好。我们来看一下千点见底以来的周线波段运行的统计情况。
从表中的统计情况来看，上证指数最大的一次涨幅为457点，其他三次都小于300点，目前已经上涨了358点，由于成交量已经明显弱于5月份的水平，所以本次上涨应该不会出现最大的涨幅，即应该在1998点之下展开又一轮波段性的调整。从时间的角度看，最长的上涨周期是17周，其次是11周、9周和4周，本次上涨已经进入了第13周，所以调整时间应该出现在年内，而不是乐观者所说的会有跨年度的行情出现。从前几次的调整情况来看，最小的调整幅度是上升幅度的29%，最大的调整幅度是上升幅度的88%，从这个角度看目前的市场，假定达到了1998点（按照457点的最大涨幅测算，恰好是最低指数998点上涨了1000点），也要至少回调133点（按最小的调整幅度测算）。就现在最高指数1899点来说，上去多少点，还会下来多少点。下一个波段的起涨点只会低于目前的1899点，而不会高于目前的1899点。由于前文强调的基金手头资金充裕等原因，市场确实存在着越过1900点，挺进2000点的可能性，这也是大蓝筹轮番表现的必然结果。
密切关注港股动向
关于大蓝筹行情的判断问题，我们认为最好的指标是港股，最重要的就是对应的H股的走势。现在前4大权重股工商银行（601398）、中国银行（601988）、中国石化（600028）和招商银行（600036）合计总市值相当于上证指数总市值的45%强，都有对应的H股，除中国石化A股价格明显高于H股外，三家银行股都不同程度的要低于H股。两类股票的接轨是必然趋势，所以只要H股的表现强势，对应的A股就暂时不会表现太弱。从港股几大指数的最近表现来看，年底前也同样存在着较强烈的技术调整要求，一旦港股出现回归均线的走势，A股市场所要受到的负面冲击就会比较大。新基金在规定的时间内建仓重点选择了大蓝筹股票（成立后净值上升速度都很快，如果不是买了近期表现最好的大蓝筹股票，净值是不可能上升那么快的），其实也就是考虑到了进可攻退可守的问题，属于防御性的操作策略。
所以年底前的这段时间里，一要对市场的整体调整做好准备，同时也可对大蓝筹股票进行短波段的低（收阴时）吸高（收阳并创新高时）抛。对于那些业绩增长没有太大空间、技术上又已经开始走下降通道的非权重股，则应该借每一次的反弹机会减仓甚至离场。因为这些股票对市场未来发展的影响力很小，一旦市场调整，下跌的空间会更大。而基金目前建仓拉高的大蓝筹，由于存在估值优势，即便调整也不会再回到原地了。(博客地址：http://zhouguiyin.blog.cnstock.com)
沪综指周线波段统计表
（2005.7.22—2006.11.9）
指数 涨跌 回调幅度 上涨周数
1004
1223 219 9
1067 -156 -71%
1308 241 17
1238 -70 -29%
1695 457 11
1512 -183 -40%
1757 245 4
1541 -216 -88%
1899 358 13