近来，封基的走向一直是市场关注的热点 史丽 资料图 张大伟 制图

　　经过连续三周气势如虹的大幅上涨之后，封闭式基金指数本周明显出现回落的态势。数据显示，本周三个交易日，基金指数的累计涨幅为-0.03%，而上证指数的累计涨幅为2.10%，这是近一个月以来，封闭式基金指数涨幅首度开始弱于上证指数涨幅。而业内人士在对封闭式基金行情上涨的动因以及未来走势的看法上也开始出现分歧。

　　近一月累计上涨近20%

　　自今年10月24日开始，在毫无任何征兆的情况下，沪深两市封闭式基金突然开始一路狂飚。统计显示，自10月24日以来的短短17个交易日里，封闭式基金指数累计涨幅高达19.03%，并连续创出历史新高。而同期，上证指数的累计涨幅为9.30%，深证成指的累计涨幅为13.33%。

　　封闭式基金突然出现的这一波疾风骤雨似的低风险套利机会给市场来了个措手不及，就在一些散户投资者犹豫不定打算进场的时候，封闭式基金上涨的步伐却开始放缓，并在本周明显出现弱于大盘的走势。

　　值得注意的是，尽管市场一直认为“强制分红”与“封转开”是推动封闭式基金强势上扬的两个主要诱发因素。但从这波行情的最终结果来看，这一段时间内涨幅排在前列的封闭式基金既不是那些单位可分配收益最高的基金，也不是那些到期日快要临近的基金，而主要是那些具有高折价率的大盘基金。

　　折价率一月降8个百分点

　　经过近一月的暴发性上涨之后，封闭式基金的折价率大幅降低。统计显示，截至昨日，53只封闭式基金的净值总额为1280.247亿元，市值总额为890.23亿元。两者的差额为390.017亿元，加权平均贴水率为30.46%，较10月20日的38.72%的加权平均折价率整整下降了8.26个百分点。

　　其中，大盘基金的折价率下降尤为明显。数据显示，截至昨日，折价率最高的基金金鑫贴水率已经下降到37.67%，折价率最小的基金景业的贴水率仅有6.61%。其中，贴水在20%以下的基金就有24只。而在10月20日的时候，还有19只基金的贴水率在40%以上，其中，基金同盛与基金景福的贴水率更是高达50.35%和50.15%。

　　上涨动因看法出现分歧

　　由于封基行情并未按照预期分红的多寡和到期日远近为主要线索展开，而是更多体现在对过高折价率的修复上。因此市场开始重新寻找封闭式基金上涨的动因。

　　东方证券研究所刘俊认为，此轮封闭式基金行情更多体现的是价值回归或者市场估值偏离修复的性质。刘俊将封闭式基金三季度所有154只重仓股构建了一个组合，发现该组合在10月20日的市盈率和市净率分别为16.74倍和2.46倍，考虑到封基高达38.72%的加权平均折价率并去除固定收益类资产的占比后，会发现封闭式基金所持有的股票资产实际是以53.18%的折扣价在进行出售，而这正是市场增量资金在不断寻找的估值“洼地”。

　　中投证券研究所丁俭却认为，封闭式基金这波行情上涨的真正动因是股指期货的即将推出。他认为，内地封闭式基金普遍存在的高折价为机构投资者对冲交易提供了可靠的保障。在高折价存在背景下，将来只要通过买入封闭式基金（以单位净值作为买入价），同时卖出股指期货的对冲交易就可以获得远远高于无风险收益的利润。

　　后市走势观点出现分歧

　　基于对封基上涨行情最终动因的不同理解，业内人士对封闭式基金高位震荡后的去向也出现了不同的看法。

　　刘俊认为，虽然经过了大幅上涨，但相对于市场其他当前的估值“洼地”，封闭式基金仍然具有估值优势。不过，在连续3周的井喷式全线上涨之后，估值修正对封闭式基金价格带来的暴发性提升作用已经开始逐步减弱。他认为，封闭式基金后期走势必将产生分化，后期封闭式基金行情的主线将逐步从对低估值的修正转移到对基金自身质地的关注上来。

　　而丁检则认为，只要套利空间存在，折价率没有消除，封闭式基金的涨势就不会停止。他认为，自10月24日开始以来的上涨，只完成了全部上涨历程的三分之一还不到。丁检认为，股指期货正式推出之时就是封闭式基金涨到目标价格的时间，保守估计在一年之内。那些排名靠前的封闭式基金后市还有80%左右的涨幅。

　　他认为，随着股指期货的推出，我国封闭式基金普遍高折价率的现象将难以为继，许多表现优秀的基金由现在的折价交易转变为溢价交易将为期不远。

基金名称 单位净值１１－１０ 升贴水率 基金名称 单位净值１１－１０ 升贴水率

基金金鑫 １．３９７３ －３７．６７％ 基金景业 １．４４５６ －６．６１％

基金同盛 １．４２０１ －３７．４０％ 基金久富 １．８２０１ －１１．６０％

基金通乾 １．４８０１ －３７．３７％ 基金金鼎 １．５３６７ －１１．６９％

基金汉兴 １．２６０３ －３７．３２％ 基金安瑞 １．４２７９ －１２．３９％

基金景福 １．４１６３ －３７．１６％ 基金兴科 １．７３３２ －１２．６５％

基金景宏 １．４７６５ －３６．６７％ 基金兴安 １．６６８７ －１２．８１％

基金兴和 １．５０４２ －３５．９１％ 基金金元 １．７０６４ －１２．９２％

基金丰和 １．５７８７ －３５．０７％ 基金普润 １．６３３８ －１２．９６％

基金普丰 １．５３４８ －３４．８４％ 基金通宝 １．４６１ －１３．８９％

基金裕阳 １．５９０２ －３４．４１％ 基金汉博 １．６３５ －１４．２５％

　　截至昨日封闭式基金贴水率前１０位与后１０位明细