□德鼎投资 周贵银

　　11月份上半个月的行情已经落下了帷幕，红红火火的指数，冰火两重天的个股，令广大的市场参与者感到困惑。盘点这半个月来的多空战果，应该说是多空都有收获，近乎平分秋色。具体统计情况如表。

　　从上表中可以得到以下信息：

　　一是下跌家数明显多于上涨家数，为2.92倍。平均跌幅略大于平均涨幅，为1.07倍。上涨股票换手积极，是下跌股票的1.52倍。成交量和成交金额都是多头胜过空头，分别为1.16倍 和1.40倍。下跌股票的市盈率是上涨股票的1.55倍。下跌股票的市净率是上涨股票的1.20倍。上涨股票的流通市值是下跌股票的1.12倍。上涨股票的总市值是下跌股票的2.56倍。

　　二是从多空数据的比较中可以看到，大多数股票是空头占优的，这个月来介入市场的新资金近4成没有机会获利，甚至出现了亏损。这将会影响到后续资金的入市信心。

　　三是股票的涨跌基本上遵循着两大原则：一个是总市值要大，一个是市盈率要低。市场目前总的操作思路是做大市值的同时尽可能不要明显的抬高市盈率水平。

　　四是在上涨的股票中也有亏损股，总的市盈率水平达到了79.25倍，显然是偏高的。如果要将大量偏高的市盈率股票都调到合理的水平，那会出现怎样的市况，实在不敢想象。

　　我们现在都知道市场已经出现了“二八”现象，其根本原因就是很多股票的定位太高了，这些高定位的股票总是要下来的。和2001年的市场状况相比较，目前一些高定位的股票并不逊色于当时的水平。有人将前期热炒的航天板块与2000年的网络板块相提并论应该有其一定的道理。但如果采取2001年的手段来整顿这些股票，显然是不合时宜的。当时不仅仅是股票定位普遍偏高，还有不少违规资金必须撤离，股权分置问题也没有得到解决，外资也还不能够通过QFII的形式入市。

　　而当前的主要任务就是要把市场规模做大（当然前提条件是还要把市场做好），高市盈率股票虽然总市值上不占优势，但在股票家数上却是绝对的多数，显然这样的市场是不能够算好的。现在我们已经有了足够的资金，就必须提供数量和质量相匹配的筹码。从这个角度看，目前的“二八” 现象只是刚刚开始。从昨日的行情看，“二八”现象更变本加厉了。所以我们要用历史的发展观来看问题。11月16日中国银行冲击涨停价是大多数市场参与者做梦都想不到的。我们也非常清楚中国银行冲击涨停的代价就是好多股票要以下跌的方式来让出市场份额，因为市场总的市值没有达到中国银行的相同涨幅。在比较惨烈的新一轮股价结构调整中，我们一定要认识到2001年的指数和股票一起走熊市的局面不会在当前产生了。接下来会出现不少熊股，但由于市值都不够大，其对指数的影响力极小。指数将由权重股所左右，权重股还会因为新股发行而得到更新，以前通过研究指数来判断股票趋势的方法已经不适合现在以及将来的市场了。一定要具体股票具体分析，今后指数也会越来越多，到时候还会具体指数具体分析。其实最近中小板指数和深证成指差别就很大，截至11月16日的月线图上可以看到深证成指涨了7.00%，而中小板指数却跌了1.54%。如果不能够学会个案的分析，那么就只能够等待市场的淘汰了。

　　总之高定位的股票要下去，低定位的股票要上去，这将是市场发展的根本趋势，面对这样的趋势，我们只能够将熊股中的钱抽出来，注入到牛股中去。当前市场热炒的银行股就属于长期牛股，但短期看已经有点透支明年的业绩了，这是一个完全左右着目前指数的一个最为重要的板块。从估值的角度来研究这个板块对近期操作这个板块没有太大的意义。目前的市场已经逼近2000点重要心理关口，技术上我们曾经分析过，阶段性的调整即将展开。但准确的时间和指数位置还要看银行股的表现，由于A股处于跟风的地位，所以还应该密切注意银行H股的表现。我们已经注意到H股市场也有银行股一枝独秀的迹象，我们分析工商银行“绿鞋”制度执行完毕后，银行股的调整也就要开始了，到时候指数的调整也就难以避免了，这个时间应该是在年内。

　　周贵银博客：www.zhouguiyin.com

　　2006年11月1日—15日的两市A股交易情况统计汇总

性质 家数 算术平均涨跌幅 算术平均换手率 成交量

合计（亿股） 成交额

合计（亿元） 算术平均市盈率 算术平均市净率 流通市值

（亿元） 总市值

（亿元）

上涨 333 6.11% 2.99% 402.24 2540.67 79.25 2.67 9337.03 51287.02

下跌 973 -6.54% 1.96% 346.38 1817.74 122.68 2.22 8290.07 20034.98

合计 1306 -3.31% 2.22% 748.62 4358.41 84.44 2.28 17627.10 71322.00

　　注：表中数据不含平盘报收的股票和停牌的股票。市赢率计算不含亏损股。