国泰君安有关负责人称，要充分发挥平抑价差的功能，套利交易者还需要更多的资金

　　□本报记者 叶展

　　在股指期货仿真交易中，有一位特殊的参与者。他拥有20亿元的虚拟保证金，在其他人投身于激烈的多空搏杀之际，他却可以无视股指涨跌，只需通过股指期货与现货之间的价差即可获利，且这种价差越大获利越多。另外，他还肩负着平抑现货与期货之间价差的重要职责。

　　他就是仿真交易中的套利交易者之一———国泰君安证券 。

　　股指期货的套利交易在国际成熟市场中普遍存在，简单地说，套利交易就是利用股指期货与现货之间的不一致，进行高卖低买。举例而言，如果沪深300指数在1600点，而300指数期货价格在1630点，就可以在股票市场按比例买入300指数成份股，而在期货市场做空300指数。到了交割日，现货价格和期货价格趋于一致时，套利交易者就可以获取其中差价收益。

　　“从仿真交易第一阶段的情况来看，套利交易大有可为。”国泰君安衍生品部总经理章飙说，“股指期货相对现货溢价的情况经常出现，而且有时价差还相当大。对于套利交易者来说，这是非常好的获利机会。”

　　他举例说，在上周初，股指期货曾经一度比现货价格高出将近2％，国泰君安在股指期货上建立了大量的空头仓位，同时又在现货市场上虚拟买入了300指数成份股，扣除资金成本和交易费用之后，大约还能有1％左右的利润。因为交割日已经临近，在短短几天中能够获利1％，对套利资金来说已经是相当理想的回报。如果每个月都能有两次这样的机会，那一年下来，收益将高达20％以上。

　　国泰君安衍生品部之所以被中金所选中成为仿真交易的套利交易者，是因为此前他们已经在ETF等品种上积累了大量的套利经验，并且开发出了自己独有的交易程序。在市场中，套利机会经常是稍纵即逝，没有相应的计算机程序辅助，单凭人手难以完成。

　　章飙指出，对于股指期货而言，套利交易者是非常重要的一种市场平抑力量。套利交易的存在，可以防止期货价格大幅脱离现货价格，从而使得价格更为合理。此外，由于套利交易者会同时在现货和期货两个市场操作，他们也是连接两个市场的桥梁。

　　“从仿真交易的情况来看，套利交易的规模还是略显小了一点，虽然我们有20亿的‘保证金’，但有时还是敌不过非理性的做多力量。”章飙说，“当然，因为是虚拟资金，大家在操作时‘赌’的心理比较重是可以理解的，如果是实盘交易，可能压力不会这么大。”

　　章飙估计，如果股指期货正式推出，要想达到平抑价差的效果，套利资金的交易量至少要达到现货市场日成交量的5％左右。“对于券商来说，对资金的需求还是相当大的。”