作为一家优质的商业银行，公司的零售业务在国内做得最好，核心竞争力明显，未来可持续增长态势明显，估值应明显高于国有银行。

　　我们认为，在未来一两年内，我国商业银行利差仍将基本保持稳定，而零售和非利息业务突出的招商银行具备获得相对估值溢价的优势。同时，H股的高调发行引发盈利模式重构的想象空间，也为其带来颇具诱惑力的成长故事。

　　公司的拨备覆盖率由2006年中期的123％上升到三季度末的约127％，在公司良好的 风控体系和一贯谨慎的贷款风格下，公司全年资产质量将呈现改善趋势。

　　而得益于拨备覆盖率的上升和不良资产率的稳定，未来公司净利润将加速释放，2006年非利息收入贡献也会进一步增长，弥补其利差缩小的影响。对此，我们对该股予以推荐评级。（汇阳投资）