保险公司资产运用日益多元化，对基金的投资比重减小势在必然 徐汇 资料图

　　□本报记者 王文清

　　在资本市场出现了持续性的牛市行情的大背景下，中国的基金业却不得不面对一个新的课题，那就是长期以来作为基金规模主要支撑的机构资金正在加速流出。在上周公布央行三季度货币政策报告中，一组有关基金的数字引起记者的注意：截至9月末，我国证券投资基金总数为276只，比上年末增加58只；基金总规模4554亿份，同比下降5.3%；为什么在基金数量大幅增加的情况下，总份额却不升反降？业内专家认为相当部分有直接投资能力的机构资金从基金中抽身而退是主要的原因。

　　保险资金减仓基金明显

　　“保险资金减持固定收益类基金是基金总份额减少的重要原因。”华夏基金固定收益总监杨爱斌分析。据他初步估计，今年有超过一个亿的货币市场基金遭到赎回，而赎回的主力是机构资金。其中除了保险资金外，一些大的企业集团进入基金的资金也流出明显。

　　央行上周公布三季度货币政策报告中的有关数据也证明了杨爱斌的分析。报告显示，截至今年9月底，保险资金投资金融债券、企业债券、股票投资的比例大幅提高，占总资产比重为35.2%，同比提高9.6个百分点。而投资证券投资基金余额仅为810亿元，较去年同期下降了252亿元，下降幅度最大。

　　保险业投资渠道的逐步放宽、债券市场的快速发展，以及金融市场运行机制的不断完善，保险公司资产运用日益多元化，对基金的投资比重减小势在必然。自营和专户理财比重提高，是保险资金出走后的主要投向。特别是IPO重启后，扣除资金成本打新股高达5％的收益，促动了机构资金的自营动力。今年7月份前后随着中行和大秦铁路的发行，货币市场基金迎来了历史上最凶猛的赎回压力，此后央行的连续提高存款准备金和加息的举动也让机构资金更为吃紧。

　　中国银河证券首席基金分析师胡立峰也认为，年内保险公司减少了基金投资，加大自主投资的比例，减少的里面包括开放式基金和封闭式基金。不过作为专业投资者，基金在2006年取得良好业绩。尤其是保险公司应该加大封闭式基金的投资力度。今年以来封闭式基金的价格涨幅远远超过开放式基金净值涨幅和大盘涨幅。中国人寿在今年上半年大举增仓封闭式基金，取得较大的超额回报。

　　净值越涨赎回越快

　　如果仅仅是以货币基金为主的机构资金赎回，在前三季度上千亿新发股票基金份额增加的情况下，总份额仍然减少，这只能说明虽然基金净值大幅增长，但既有股票基金同时也遭遇到了明显的赎回。

　　“虽然大部分股票基金取得了很好的业绩，但今年上半年股票基金的赎回还是很明显的，这说明基金净值越涨赎回越快的怪圈还是没有被打破。”工银瑞信基金市场部总监李伟分析。

　　央行的三季度货币政策报告显示，9月末，证券投资基金总资产净值5456亿元，同比增长了14.7%。扣除基金份额减少的因素，实际上就部分既有股票基金的净值增长要几倍于基金总资产净值的增长比例，绝大部分股票基金抓住了牛市的机遇，净值取得了大比例的增长，特别是在上半年，净值的增长带来的仍是加快的赎回步伐，一些去年下半年发行的规模较大的股票基金在取得优秀业绩的同时，却纷纷面临了残酷的赎回。

　　据胡立峰的统计，上半年基金还是大量的净流出，但是从下半年开始，股票方向基金的净赎回逐步被基本遏制。这一方面是市场对长期牛市的信心增强，另一方面得益于基金公司对持续营销的重视。工银瑞信市场总监李伟也认为，在热钱退潮后，目前留下来的基金持有人更多的是忠实的客户，再加上基金净值增长的速度得到了持续，因此现在老基金面临的赎回压力已经大大减小。

　　基金应回归理财本位

　　面对越来越不稳固的机构资金，基金业人士的心态大多是矛盾的，既寄予希望而不敢怠慢，但又不得不为这些脚步匆匆的客户留足流动性而做出牺牲。

　　工银瑞信市场总监李伟认为，在投资限制放宽的背景下，机构资金自营和专户理财的比例增加是不争的事实，基金的客户结构将不得不面临着新的调整，而调整的方向就是减小对机构资金的依赖，转而把重点进一步投向普通的个人投资者，让证券投资基金回归大众理财工具的本位。作为有着广泛个人客户基础的银行系基金，目前工银瑞信新发基金中个人投资者的比重已经接近90％，而去年却只能占到一半。目前包括工银瑞信在内的众多基金公司均推出了面向普通投资者特别是潜在的基金投资者的理财普及活动，“财富伴你行”、“理财总动员”、“理财365”等类似大型活动的目的均是挖掘个人投资者，改变基金持有人结构的有力举措。

　　华夏基金固定受益总监杨爱斌介绍，国外共同基金的大发展主要依靠以企业年金为主的养老金的稳定投资，但我国的养老金市场才刚刚开始，因此目前基金业的重点一定还是以个人投资者为主，因此基金公司一定要更加重视品牌的培育和对个人投资者的重视程度。

　　“基金公司还是要加大公募基金的‘社会性’，让更多的个人投资者持有基金，减少对机构投资者的依赖，这也符合国家发展公募基金的战略目标”，胡立峰认为。