规模不经济困扰国美电器
[□本报特约记者 张韬] 2006-11-22 00:00

 

  资料图
  □本报特约记者 张韬

  

  11月22日,国美电器(0493.HK)将对外宣布并购永乐电器(0503.HK)后“新国美”的公司构架。而就在11月21日,国美对外公布了三季度财报。

  财报显示,前三季度,公司盈利5.6亿元,同比增长45.8%;营业额达到177.86亿元,而2005年同期则为125.51亿元。

  不过解读国美三季度财报发现,国美的基本盈利能力正受到侵蚀,2006年第三季度的运营利润率从上年同期的4.7%降至3.7%,导致第三季度的运营利润仅较上年同期增长4.1%(尽管收入增长了32.8%)。国美第三季营业额同比增长32%, 低于上半年的42%增幅。

  花旗表示,国美电器前三季盈利增长只有1%,营业额增长减慢,维持该股的“持有”评级。

  美林也认为,国美电器前三季营运利润仅增长了1.5%,增幅低于预期;关键指标出现下滑,如单店销售额下降1.9%,销售额/平方米下降34%。美林还表示,国美第三季度业绩逊于预期,单店销售额增长下跌1.9%,同时销售成本上升。前三季销售成本、综合开销及行政费用从8.238亿元猛增至14.3亿元。美林认为,国美与永乐整合过程可能会比预期困难,故该行将其评级由“买入”调低至“中性”。

  分析师认为,内地连锁渠道门店数量的快速扩张,出现重“量”不重“质”的倾向。目前,中国整个家电连锁销售行业“规模而不经济”的问题突出,这个问题在国美身上也存在。

  国美电器2005年的公开财务信息显示,随着门店数量扩张,反映公司盈利能力和资产管理效率的一些关键指标并不乐观,其基础盈利能力指标从2004年的12%下降为2005年的9%;总资产收益率从11.35%降为8.30%。成本费用则呈现居高不下且略有上升的势头,扩张后公司的资产经营管理效率也出现下滑,存货周转率从8.8降至6.6,销售货款回收天数从18天延长至26天。

  面对“规模而不经济”的问题,今年以来,许多企业开始修炼“内功”,而国美依然在规模扩张的道路上狂飙突进。专家认为,今年以来各大家电品牌自建渠道的行动很可能预示着,国美等家电连锁企业外延型扩张模式已走到尽头。对零售渠道“通路利润”的依赖、人才和内部管理的薄弱将是国美未来发展的最大瓶颈。

 
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