以银行股为代表的权重指标股打造的“指标股牛市”，在近两三个交易日逐渐遭遇纠正的力量，机械、水泥、封闭式基金等板块闪亮登场。这种力量之所以不畏惧2000点的高位、敢于出手，是因为估值的结构性矛盾激化到了一个极端。根据WIND的统计，近一个月以来超越指数的个股仅占4%的比重、而71%的个股是下跌的，牛市当中不赚钱促发了众多资金的思考———“指标股牛市”合理吗？结构性估值的矛盾演绎极致后，市场酝酿出自身修正的力量 。

　　银行股打开估值空间

　　银行股的上涨可以理解为市场主动纠错的一个行动。原先对银行股的估值过低、也缺乏大的资金推动其估值上升，香港银行股上涨给了一个外部契机。而银行股估值提升演绎到一个相对极端的程度之后，实际上我们得到的启示就是，银行股将整个市场的估值空间打开了。

　　这种估值空间打开表现在两个方面：一是大市值蓝筹股从折价到溢价反映出市场投资思路的转变，机构投资者对大市值股票的需求越来越热切，大市值大块头从被忽略和抛弃到被珍爱就反映了这种大资金的需求。这种需求在未来的牛市当中将延续和加强，大市值蓝筹得到机构资金的认可和追捧会持久下去，对权重指标股的溢价效应要充分认可和接受。

　　二是银行股在估值回归合理位置之后市场重新开始思考：其他蓝筹也应该有相应合理的估值。这就是笔者认为近期结构性估值矛盾格局下其他蓝筹板块估值必然得到提升的主要理由。换句话说，银行股停留在这样估值水平上之后，被低估的品种将受到场外充裕资金的追捧，从而形成百花争春的局面。

　　资金充裕 回调不深

　　非常有趣的是，数据显示新增的基金开户数已经超过了股票开户数，这说明在经受了赚指数不赚钱的痛苦之后，中小投资者越来越开始接受机构理财的理念。另外一个就是10月份当月的储蓄存款首次出现近年来降低的现象，股市对储蓄的分流作用开始显现。这两个数据都很有说服力，机构资金在近阶段是比较充裕的，而在央行11月15日再次上调存款准备金率之后普遍预期年底之前再出台紧缩性的货币政策的可能性较小，资金维持宽松的格局是比较确定的。因此，只要管理层IPO的速度保持均衡，市场资金的冲动会比较突出，这就给予了被错杀的蓝筹股纠错的动力，显现在盘面上就是大盘回调不会太深，很多场外资金会有相当的冲动。

　　关注深综指“实涨”

　　上证综指的一路高歌猛进实际上掩盖了许多被错杀的二线蓝筹，而反映市场获利真实状况比较贴切的应该是深综指。深综指近日在被错杀蓝筹的带领下终于打破了盘整一个半月的箱体、创出了新高，有向上突破的趋势显现。笔者认为，今后一段时间是深综指补涨需求得以体现的关键时间，可以理解为上证综指的“虚涨”，最后要落实到深综指的“实涨”上面，使得真正的赚钱效应体现出来。所以，深综指运行步伐值得关注，只要深综指保持比较良好的向上运行通道、量价配合没有太离谱，就完全可以维持相对乐观的态度。短线来看，深综指连续5根阳线后有调整需求，缩量回调或者盘整之后仍然还有上行动力，对市盈率低、而且有成长性保障的被错杀的蓝筹股如电力、水泥、交通运输、机械等龙头品种仍然要坚定持有。

　　（海通证券 吴一萍）