张大伟 制图

　　短线还有冲高动能

　　按照常规思路，连续暴涨之后往往是主升浪行情，后市也会见到中期顶部。事实上，指数的上涨速度确实令人吃惊：上证综指从最低的1841点，一口气涨到最高的2071点，只用了短短8个交易日。如此迅猛的速度，不得不让部分投资者担心回调会随时到来。我们也并不否认这一观点，但是目前的做多动能依然充足，短期最大的动力，除了大盘指标股的上涨以外，还来自市场热点向二线蓝筹股扩散的趋势。从汽车交通、港口运输、能源电力到商业百货、工程机械、水泥建筑等等都在盘中有过阶段性的表现，这些热点都能为市场做多氛围增光添彩。不过，随着市场的上涨格局由“二八”恒强变为板块轮动，也意味着行情即将出现变局。

　　难言中期顶部出现

　　尽管大盘连续高举高打，但是我们不赞同指数近期就将见到中期顶部，后市在大震荡完毕后还将继续上涨。主要理由是：第一，指数只是在刷新年内高点，但是并没有创出年内天量，天价天量的顶部特征没有出现。上证综指的2071点是2001年以来的高点，但是成交量方面，今年5月沪市成交533亿元才是天量水平，至今都没有被击破。相比之下，本周三沪市在增添了工行、中行等大象股的背景下，也只有400亿元不到的成交量，并没有创出天量水平。

　　第二，市场目前没有出现严重泡沫。市盈率的高低以及近期以来的变动趋势，是衡量市场见顶的指标之一。虽然指数在涨，但是上涨的品种只是少数大盘蓝筹股，其市盈率本来就不高，加上三季度高速增长的业绩，市盈率并没有高估，股价上涨只是在促使其公司本身的价值回归。而其他的高市盈率的冷门股、垃圾股，在指数上涨的时候股价不升反降，这就直接拉低了市场的整体市盈率水平，指数的上涨并有形成泡沫。有统计显示，本周四A股市场的整体市盈率是31.62倍（未剔除亏损股），而1个月之前股指在1783点附近的整体市盈率是30.33倍，指数在暴涨的背景下市盈率几乎在原地踏步。所以说，目前市场不必担忧出现深幅调整并形成中期头部。

　　银行股主导震荡格局

　　近三个交易日以来，一些冷门股开始出现补涨，而市场成交量逐步放大，在股指连续加速上涨、技术上严重超买之后，大盘的短线调整压力越来越明显。银行、地产等板块作为市场的领袖和风向标，近期尽管会出现“银行股一涨，部分股票就集体回落”的态势，但是银行股凭借其权重巨大，力拉指数向上难以阻挡，其他小市值品种下跌也很难拖落股指。这样，从指数波动就可以察觉到银行地产品种后市的动向。

　　我们关注到，相对H股方面，静态来比较，银行A股是处于折价率最高的板块之一，以招商银行为例，与H股价差接近2成比例；动态来看，银行股相比其他行业和未来估值，其成长性也是非常高的行业之一，中期继续上涨的概率也非常大，这也是市场各方中期看好银行股的主要原因。但是就短线来看，龙头股的招商银行在连续上涨之后，在高位连续收出三根十字星，近期的涨幅已经明显落后于指数，上攻的疲态已经初步显露出来。我们认为，尽管中线上涨态势已经确立，但是连续涨幅巨大，盘中连续出现宽幅的震荡，这可以视为短线步入调整的先兆。银行股如果在后市回调，很可能带来股指回调的压力。因此，我们认为股指在八连阳之后，虽然还有上攻动能，但是随时都有衰竭的可能。股指在银行股剧烈波动的背景下，也将面临大震荡的格局，大盘后市的可能走势是，在银行股的带动下退一进二。(北京首放)