中信建投证券研究所———蓝筹股重估 周期性弱化
蓝筹板块一直是中国现时经济重工业化、城市化特征下的典型代表，在过去几年中，充分享受了中国经济高增长的成果。但是作为典型的周期性行业，在前几年A股市场相对封闭的环境下，股价表现始终未能摆脱周期性的恐惧。随着股权分置改革逐渐完成，上市公司股东价值取向获得统一，蓝筹股的重估机会渐渐来临。
首先，目前全球性的大牛市根本上是流动性过剩引起的，这直接推动了股市估值的抬高；其次，业绩成为主流资金投资的风险评估底限，大盘蓝筹股是其中主要代表，走强体现了这一预期；第三，大盘蓝筹股本身具有大量资产，许多在国家经济体系中处于垄断或者稀缺状态，甚至具有较多长期优惠政策下形成的隐性资产，在人民币升值的背景下重估要求日渐突出；第四，中国经济持续快速增长支撑下的中国企业高成长应该享受一定成长溢价，而不是简单的静态估值对比。
中国世界第一的人口正成为经济增长的终极动力，在生活远未富裕之前，巨大的市场需求和廉价的劳动力等要素资源长期存在，全球生产能力向中国转移，中国企业市场国际化是一个大趋势，优势企业的周期性被弱化，总体成长成为主基调。而股市通过股改、存量重组、优质资产上市等手段的改造，定价功能恢复，将能够更好的反映中国经济持续增长特征。（钱宏伟）
中原证券研究所———牛市背景下的赢利策略
牛市确立无疑，今年的2000点远远非5年前的2000点，今年以来的上涨行情仍为牛市的初期。多数上市公司市场的表现机会将留给未来的一年。
我们坚定认为未来将会产生4至5年的牛市行情，这与中国40年前人口生育高峰带来的经济增长与消费高峰密切相关，但未来牛市市场的格局很可能是大盘蓝筹与小盘绩优股相互交替上涨的过程，期间不乏大量的优质资产注入上市公司带来的投资机会，也不乏因重组导致的ST壳资源的进一步重估，而某单一结构的因素而导致上涨格局不会一直延续。
就当前股市出现的“一九”现象，除大盘估值过低外，股指期货的套期保值功能是触发其上涨的主要动因，大盘蓝筹除流动性高的优点外，它们集中了业内机构的主要研究资源，因此，机构投资大盘蓝筹股研究成本降低，投资风险相对可控。相反，多数小盘股未来现金流不确定，估值模型可靠性低，机构研究成本高，风险难以控制，但这并不妨碍某些小盘股成为未来市场的明星，对于风险承受力较强的投资者，小盘股仍是可选择的投资品种。
我们认为，进入牛市总体投资策略是买入并持有，各个行业尤其是步入稳定增长或受到政府政策优惠或产业结构升级行业的龙头上市公司是首选品种，选择这些品种以分享中国经济近几年的高速成长。(高上)
长江证券研究所 ———2007年行情可能两头翘
未来20年将是中国股市的黄金年代，而2006年市场的爆发性上涨，只是一种积攒人气的预热行为，未来的大牛市可能会在曲折中前行。
结合对宏观经济、扩容压力以及股指期货三者的分析，我们认为2007年市场的整体趋势将是“年初上涨、年中调整，年末回升”。其中，超出预期的经济回落或将成为市场走向调整的导火索，而股指期货的推出和蓝筹回归反过来可能加剧市场调整的深度。同时，不少大蓝筹的快速回归构成具有中国特色的市场大扩容。
我们认为，2007年的结构性牛市将朝着“蓝筹分化、追逐成长”的方向前进。一方面，更多的大蓝筹回归将使得蓝筹内部阵营出现分化，成长性行业的龙头公司将获得更多的蓝筹溢价；另一方面，股指期货带来的蓝筹股的震荡调整，将迫使市场重新追逐小盘成长股，这与我们一向强调的选择中坚企业的思路是不谋而合的。
在市场整体趋势尚不明朗，牛市由爆发性向结构性转变的过程中，我们认为2007年市场可采取的投资策略集中在以下四个方面：一，坚持长期主题投资思路，战略性持有金融地产和装备制造行业；二，提前布局，主动调整仓位，从新发行大盘蓝筹中寻找投资机会；三，股指期货上市后大蓝筹被大量做空时，应重点关注小盘成长股；四，果真中期调整来临，建立期货空头头寸不失为有效的避险策略。（周勇）
上海证券研发中心———从结构和谐到主题和谐
大盘蓝筹股股价重估以及未来影响市场走向的因素主要来源于几个方面：一是超预期的高成长：2006年A股上市公司盈利能力创出历史新高。二是制度变革下的价值重估。三是投资需求和投资风险偏好的转变引起股票估值的变化，市场对大盘蓝筹股的偏好程度上升。
从基本面看中国宏观经济强劲的增长动力，持续的人民币升值趋势，以及近期国际石油等基础原材料价格的回落，成为做多A股的主要动力。从市场特征看，大盘股的增加将弱化以指数判断为依据的投资有效性。与此同时近年来在产业政策调整以及原材料价格可能出现逆转的预期下，以行业景气以及企业景气为依据的结构性牛市格局已经形成，个股走势分化在所难免。
我们认为，在结构性牛市中应体现和谐投资思路。其中在投资策略和操作中，应体现投资的和谐，即主要关注大盘蓝筹股的价值投资和具有内生性增长动力的成长投资，一方面可以获得大盘蓝筹股投资带来的市场平均投资收益，另一方面通过充分研究可以获得超额的成长性投资收益。同时又通过高低风险的资产配置，降低投资组合的整体风险水平，使得投资组合的风险保持在平均水平的同时获得超出市场平均水平的投资收益。而在行业选择和主题把握中关注建设和谐社会目标下的节能环保、绿色能源、自主创新和机械装备制造产业等投资机会。
（郭燕玲）
国泰君安证券研究所———三大立足点支撑股指上扬预期
我们曾在2006年下半年策略报告《投行创造价值》中预期：“1560点—2000点是下半年上证综指最可能运动的区域”，而预期随后被现实所印证，当时确定推论的三个立足点：汇率（升值空间）、业绩增长（内生和外生）、估值演变（历史波动规律、国际经验的平衡），目前仍然适用。
展望未来，在外贸顺差持续扩大、基础制造业向中国转移、贸易摩擦频发的大环境下，明年人民币升值仍是常态，人民币计价资产，特别是流动性强的金融资产仍将被追捧；其次，经济的强大内生增长动力，大宗原材料价格的回落，都促使上市公司业绩恢复内生性的增长，这也得到三季度季报的部分印证，同时，“投行创造价值”的故事将会有深化，也将从外延角度帮助业绩增长的故事进入高潮；至于估值，会受货币流动性充裕程度影响，有较大的不确定，但我们发现，随着全球经济周期起落幅度的收窄，中国基础产业竞争能力持续增强，出口不断的扩大，本地的所谓周期性行业，其中的龙头公司由于具备强大的成本分解转嫁能力，因此业绩的周期性特征反而不断下降，从估值的本源出发，由于确定性的增强，给予更高的估值具备相当的合理性，由此，我们认为全市场估值，考虑这种中国特色，给予阶段性高估有内在支撑。基于以上的分析，我们认为明年股指有相当的向上拓展的空间。
我们还认为，自2006年中期至2007年末，全市场市值实现翻番是容易实现的。而2007年H股回A股市场融资超过千亿也是必然事件，因此，可以相信，A股的行业结构将趋于和H股接近，其中金融行业在市值和利润占比上将超越全市场的1/3，A股市场将更具抗周期特征，我们也将看好金融行业中的银行、券商、地产，蓝筹也会随着金融深化成为长篇故事。、我们要寻找的蓝筹，是有跨越激烈竞争的历史，有实现高速成长特征的真正好公司。（吴坚雄）
海通证券研究所———大盘股仍是市场持续热点
我们对2007年A股市场保持积极的看法，主要基于对全球及中国经济较为乐观的展望，以及自下而上的对沪深300成分股非常强劲的盈利增长预期。
我们认为目前美国经济的疲软是周期中的一个回落，预计未来美国经济在经过1至2个季度的温和增长后，经济增长将会重新加速。而中国经济在增长方式和结构逐步调整的同时，仍有望保持比较快速的增长，上行风险依然存在，政策倾向仍将持续偏紧。
2006年，A股市场最重要的推动力来自于股权分置改革，而2007年这种动力将来自于一批具有强劲盈利增长、代表中国经济活力的蓝筹企业。尽管今年以来，A股市场上涨近70%，但2006年至2008年三年高达26.9%的盈利年均复合增长率，使得目前沪深300的估值仍然处于合理水平。
我们认为，A股市场正在发生着蓝筹股加速主导市场的结构性变化，而未来一批蓝筹公司的上市和崛起也将进一步巩固A股市场的牛市基础。未来蓝筹上市公司将大量增加，在这一过程中，A股市场的行业结构将更加完整和均衡（电信、能源、保险、证券），上市公司也更具代表性，更能反映中国的经济活力。
同时，随着各种围绕主流蓝筹股的金融创新，让笨象”股受人关注的程度在加深；而未来不断出现的优质大型股票的上市，也将使大盘股成为市场持续的热点。（王国光）
招商证券研究所———大级别牛市的三部曲
8月份开始的这轮中级行情是始于1000点的大级别行情的尾声阶段。这轮大级别行情实际上已将A股估值水平直接从低估状态推向理性泡沫状态。而当中国资产的价值重估主题由成长转为价值时，行情实际上已经接近尾声。虽然到明年1季度股指期货这一重要催化剂推出前后行情都有望延续，但无论如何，整体市盈率30倍左右将成为理性泡沫的极限，历史性新高已足以为整轮行情画上一个绚烂的句号。
2007年将成为A股市场由理性繁荣走向全面沸腾的过渡之年。在这轮中级行情结束之后，市场可能在短期内难以寻觅到新的做多动力，并且将面临大规模的新股扩容与非流通股减持压力，A股市场应将进入一个时期较长的、平衡偏强的震荡。我们认为在本轮行情高潮部分过去后，投资者可开始逐步减持，转为波段操作。
经过必要的震荡调整阶段后，中国资产牛市将从理性繁荣阶段走向全面沸腾阶段。从其他国家的历史经验看，基于人口红利的经济长期繁荣阶段往往伴随着规模巨大的股票牛市，且这样的巨型牛市最后通常走向沸腾，以不断扩大的泡沫作为结局。下一阶段中国的经济基础及企业盈利状况、汇率变动、资产供需关系与估值水平演变趋势均支持这一转变，目前预计大约将从2007年底到2008年初开始再次酝酿新的大级别牛市。
（赵建兴）
广发证券发展研究中心 ———投资越来越需要国际思维
QFII实力已超过券商成为我国股市中的第三大主力。QFII的影响力已经远远超过了其本身的资金力量，并正在深入影响市场的各个层面。
人民币升值是外资流入我国的主要动力，房地产和股市仅仅是国际资金容易介入的两个市场，前几年大量资金流入房市，导致房价高涨，今年资金大量进入股市，也导致了股价大幅上扬。由此我们可以看出，房价和股价的涨跌是资金流入的结果，而非原因。
从年初有色金属股和太阳能股的上涨，到现在银行地产股的热潮，无不是国际热点的中国反映。最近，国际资金在香港对银行地产股的热烈追捧，带动了A股市场银行地产股的上涨。从这些热点演变中，我们不难发现，国际热点常常会反映到A股市场来，而A股的主流热点也多少能找到相应的国际注脚。所以，吃透了国际市场就很容易把握国内的热点。问题的关键是，我们对国际市场了解并不深，对国际机构的行为和秉性还知之甚少，这也许是我们要补课的关键。（曹新）
兴业证券研发中心———金融股仍将持续走牛
我们8月初推出策略报告《撤离！撤退到大盘蓝筹股》就始终强烈建议投资者将资产配置到大盘蓝筹股上。当时的理由是大盘股价值低估，是金子总会发光，几个月过去了，我们来对大盘蓝筹股进行重估，我依然认为有投资价值，基于以下原因：一是大盘蓝筹股更能充分享受中国成长红利，二是大盘蓝筹股享受机制创新的红利。A股的大盘蓝筹股多是各个行业的龙头企业，而且从目前的市值而言，多集中于银行、石油石化、电力、钢铁、电信等具有垄断色彩或是上游企业。由于目前中国经济依然是投资主导的格局，利润集中在上游企业，因此，这些大盘蓝筹股往往能够享受较GDP更快的增长。
其中，我们依然看好金融股。首先，从国外发达国家的经验看，一个国家或地区人均GDP如果超过2000美元，居民在金融服务方面的开支将显著提高。目前中国人均GDP已经逼进2000美元。其次，随着证券市场的壮大，企业融资结构多元化，从而改善银行的外部经营环境；第三，从2004年开始，银行板块利润的增速超过资产的增速，银行的内生性获利能力得到提升———体现为ROA的上升，而且我们预计这一趋势将持续下去。第四，大型银行的优质公司客户多为大型央企，在外资银行全面进入的情况下，也很难造成分流；第五，未来几年银行的利好因素还表现在税赋的降低、混业经营、大规模的同业并购等，其中，混业经营是大势所趋，商业银行正在向资产管理、投行、保险等领域渗透，这将极大地拓宽利润来源，使银行进入新一轮快速发展的轨道。
（张忆东）
网上互动答疑摘登
网友：请问对银行股后期走势的看法。
中信建投 佘闵华：我们认为支撑银行股继续向上的因素还将继续存在，维持对银行股增持的评级。
网友：4.8元买入北辰实业（601588），后市该如何操作?
国都证券 吴煊：短线涨幅过大，冲高减磅，阻力位5.95至6.20元。
网友：天茂集团（000627）如何操作？
德鼎投资 吴青芸：股价基本反映了基本面情况。不过新能源板块一直没有特别表现机会，就近期题材轮动来看，应有一定机会补涨 。
网友：我在10.70元买进东方明珠（600832）还能持有吗？
海通证券 黄俊：该股目前还可继续持有，上涨目标位在11.5元以上，该股良好的题材和业绩将会支撑股价长期走牛。
`网友：山西汾酒（600809）与贵州茅台（600519）的成长性差异。
中信建投 郑绮：山西汾酒今后产量增长的空间非常大。茅台的亮点在于销售量稳步增加以及提价。
网友：S*ST华新（000010）如何操作呢？
德邦证券 周亮：重组股的不确定性较大，应择机离场。
网友：我在4.58元买入的稀土高科（600111），后市如何？
国泰君安 金洪明：该股集稀缺资源和外资并购概念于一身，具备一定的想象空间。KDJ指标低位金叉，短线有反弹迹象，值得关注。
(本报记者 周韬整理)
参与网上互动的嘉宾
嘉宾 机构/职务
何玉咏 中投证券策略分析师
巫寒 江南证券首席分析师
张谦 汉德研究所所长
吴磊 金通证券分析师
周亮 德邦证券
吴煊 国都证券西安营业部首席分析师
秦洪 上证报专栏作者
胡昱明 国泰君安证券分析师
金洪明 国泰君安分析师
吴青芸 德鼎投资高级分析师
侯英民 东北证券研究员
张亚梁 上证报专栏作者
黄俊 海通证券咨询部经理
王芬 上海证券分析师
张达铨 中投证券分析师
高卫民 国都证券分析师
陈钟 广州博信分析师
陈文 自由撰稿人
蔡猷斌 北京证券分析师
陈晓阳 资深分析师
邓文渊 东吴证券分析师
王国庆 宏源证券咨询专家
汪涛 上海世基投资
郑国庆 金百灵分析师
马刚 齐鲁证券研究员
赵立强 东北证券分析师
周贵银 德鼎投资分析师
胡嘉 德鼎投资研究所所长
季凌云 北京首证首席分析师
李群 青岛安信董事长
楼栋 金元证券
凌俊杰 杭州新希望业务经理
黄宇 渤海投资副总经理
陈志 北京首放高级分析师
周到 西南证券研发中心副总经理
周林 华泰证券研究员
李大霄 东莞证券研究所所长
张昕 银河证券上海总部研究中心
徐敏 上海世基投资
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