随着政策的进一步落实，未股改的“S”公司将进一步被市场边缘化。大部分尚未股改公司不仅存在内部的经营问题或风险，也随着股改进一步深化面临市场交易风险。交易性风险表现在两方面：S公司总体市值不断减少产生的市场流动性减弱风险、投资者因回避S公司融资功能缺失、交易限制等诸多不确定因素造成的减持压力。

　　虽然S公司存在上述的交易性风险，但同时也存在一定的投资机会。我们对以重组方式完成股改公司净利润增长率进行 前后比较，绝大部分上市公司在重组后首个季度经营情况都有大幅度的改善，这种情况在ST公司中表现更为突出。

　　我们认为未股改的 S公司的未来风险主要集中在“S*ST”公司中，特别是那些尚没有股改方案、且向关联方提供资金余额长期较大的公司，未来这些公司在股改中清理这些占款将是股改最大的难题，在年底前必须完成股改任务的限期规定下，无疑增加了相关公司交易价格上的风险。

　　（联合证券 杨伟聪）