●在本币长期且大幅度升值期间，人们容易形成强烈的本币升值预期，该预期可能会传导到其他金融资产价格上。受此影响，股价可能会对汇率变动作出强烈的反应。不过，由于人们对汇率变动的预期不同，使得股价与汇率变动在汇率变动的不同阶段上呈现出不同的关系。

　　●当本币大幅度升值时，投资或投机资本就会大量购买以本币计价的金融资产，其中一个主要流向就是股市。包括国外投资或投机资本在内的巨额资本流入股市，不仅会 推高本国股票价格，而且还会促使本币进一步升值。本币升值及本国资产价格上涨，提高了资本流入的获利程度，又促使资本加速流入。上述过程形成自我强化的循环，结果是本币升值过程伴随着股票价格的上涨过程。无论是在美国和日本等发达国家，还是韩国和巴西等新兴市场国家，在本币的升值周期内，股市都是大幅上涨的。

　　●可以得出四点结论：第一，从较长期的趋势看，本币升值对股价上涨具有无可置疑的推动作用。第二，从日本、美国、韩国、巴西四国各自的股指看，在本币较长期升值期间内，相同幅度的本币升值，对各国股市有着不同程度的影响。第三，从日本、美国和韩国的情况看，本币升值期间股价上涨幅度较大的行业，有航空业、金融业、钢铁行业、建筑业、煤炭业和机械行业等。第四，我国尚未实现人民币在资本项目下的可兑换，资本市场的开放程度还不高。在我们着力推进资本市场开放的同时，也应加强对海外资本流入的监管，避免大量“热钱”从非正规渠道流入冲击股市，形成资产价格泡沫。

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