■在线视频访谈·理财总动员

　　嘉宾精彩观点摘要

　　●    明年国有控股的上市公司会加大资本运作力度

　　●    牛市里，个股往往呈现出螺旋上升的发展态势

　　●    牛市也有正常的调整，但往往是建仓的好时机

　　●    目前没有苗头出现，不必担心市场出现大调整

　　●    价值股和成长股会在不同的时间段里交替领先

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　●访谈嘉宾：

　　高清———工学博士，东吴基金拟任副总裁、投资总监。曾任申银万国证券研究所行业研究部副经理，申银万国客户资产管理总部研究部经理，中金公司资产管理部高级经理，东吴证券投资总部总经理、公司总裁助理。

　　未来上涨的空间还很大

　　主持人：今年以来，股指一路高歌猛进，您觉得是什么在支撑着大牛市？

　　嘉宾：造成牛市行情的因素有很多，我认为有两方面的因素。

　　首先，除了经济保持稳定持续增长使得上市公司的业绩快速增长以外，制度变化也对上市公司产生了重大的内在影响，主要体现在股权分置改革后大股东优质资产的注入以及上市公司股权激励的实施，我们认为这种资本运作和案例会在未来越来越多。最近民营企业表现得较明显，我们认为明年开始，国有控股的上市公司这类资本运作会越来越多。

　　其次，我个人认为在牛市里一个重要的因素，就是估值水平的提高会拉动股价的上涨，估值水平的提高主要是由资金推动造成的。从资金角度分析，最主要的因素是人民币升值，升值带来了流动性的充裕。宏观调控也是一个重要推动力，因为宏观调控对实业投资和房地产投资资金有抑制作用。大量的资金囤积在资本市场时，我认为估值水平会有较大提高。在一个牛市里面，最终一定会有一些资产泡沫的产生，那个时候市场的整体估值水平肯定比目前的20倍、25倍高很多，因此股市未来上涨的空间还很大。

　　主持人：有许多投资者更加关心的是，市场短期内会不会回调？

　　嘉宾：一天、两天或一周的走势是难以判断的，我们主要是判断趋势性的变化，因为只有趋势性的变化对机构投资者才有操作意义。在牛市里也有正常的调整，但首先我们必须认识到的是，牛市中的调整是建仓的好时机。其次，市场如果要有大的调整，一定是投资者的信心遭受到重大打击，比如业绩增速大幅下滑，出现重大丑闻等等，但目前应该还没有这方面的苗头，因此还不必太担心市场出现大幅调整。

　　（下转C2版）