（上接C1版）

　　如何避免赚指数不赚钱

　　主持人：机构投资者往往坚定看好后市，个人投资者则谨慎看好，为什么会有这种差异？

　　嘉宾：在年初，很多机构投资者已经很清晰地认识到市场发展的动力所在，但一般的个人投资者还没有清晰认识。虽然现在的一般投资者也认识到形成牛市的原因，但是其看好市场的坚定性可能又不及机构投资者。对个人投资者来说，如何调整自己的心态来适应这个市场发展态势，可能会对未来的投资有很大的 影响。

　　主持人：前段时间，“二八”现象比较明显，投资者如何应对赚了指数不赚钱的尴尬？

　　嘉宾：在一个牛市环境下，整个市场的估值水平都应该会有一个大的提高，在大盘蓝筹股低估时，机构投资者选择大盘蓝筹股合情合理。不过，我认为，“二八”现象不应该持续很长时间，等大盘蓝筹的估值提高到一定水平后，其它股票和他们相比并不是特别贵时，其他股票也会再次表现的。这两天指数在调整，但上涨的股票大于下跌的股票，已经开始反映这种变化了。个股在牛市里都会有自己的表现机会，但大多都是通过螺旋上升的态势发展的。

　　价值和成长交替领先

　　主持人：在大牛市预期下，也不是闭着眼睛就能赚钱，选择投资品种也非常重要。能否介绍一下你们选股的思路和理念？

　　嘉宾：我们正在募集的新基金———东吴价值成长双动力基金，基本代表了我们操作的策略和思路。通过对美国市场以及国内市场的实证研究，我们发现，价值股票和成长股票在整个市场的运作过程中，在不同的时间段表现出交替领先的现象。比如今年“十一”以前是成长股， “十一”以后，以钢铁、石化、银行为代表的价值股在市场表现又远远领先于成长股。

　　主持人：你们是如何选择价值股和成长股的？

　　嘉宾：对于价值股，我们选择的是估值安全同时又有持续分红能力的上市公司。在计算上市公司的估值水平时，我们采用了正常化市盈率的概念，可以比较好地平滑掉行业周期的影响。

　　对于成长股，主要考察上市公司未来两年业绩的增长速度以及上市公司的质地。

　　主持人：成长型股票与价值型股票，能两者兼顾吗？

　　嘉宾：最好的股票是既属成长，又是价值的。比如，优质的地产和银行股，一两个月前，它们的估值水平并不高。其实，我个人觉得银行股之所以在这阶段表现抢眼，主要是它们未来业绩增长是非常明确的，而且还有一些税收政策的利好，因此它们是A股市场里面是最优质的上市公司之一，只有它的估值水平提高，市场的估值水平才能真正提高。

　　通过资本运作，会有越来越多以前认为是价值股的上市公司步入高速增长，使得它们在保持价值的同时提高成长性，从而成为具备价值成长的优质品种。

　　（文字整理：张勇军）