上周五港币对人民币首次跌破1：1，使港币机制隐含的人民币因素问题提前显现

　　由于港币与美元实行联系汇率制度，因此今年以来人民币对美元的持续强势，令港币对人民币汇率走弱，上周五首次跌破1：1，从而结束“港币比人民币更值钱”的历史。而且，人民币将长期持续强势，而港币对人民币的汇率走势将走弱，这无疑将对香港的联系汇率造成很大的影响。

　　联系汇率制受市场考验

　　随着中国经济持续加快发展，贸易地位连年上升，人民币的国际地位不断提高，正在由长期积弱的货币变为对外价值稳步上升、国际资本极力追逐的强势货币。而人民币国际地位的提高，也正影响着香港联系汇率制度的运作，使港币机制隐含的人民币因素问题提前显现。

　　从近几年香港的发展来看，香港的经济活动已经紧跟内地，甚至连拆息市场也受到了内地的影响。而在金融市场上，追逐人民币资产的热钱大量涌入香港市场，令银行无法加息，这也使得香港银行已经多次在美国加息的同时而没有紧跟美国上调息率。

　　目前，实施23年之久的港币联系汇率制正在深受市场考验。“事实上，香港联系汇率制度目前面临的问题，实际上就是港币的人民币因素问题。”中银香港高级经济研究员黄少明昨在接受本报记者采访时表示。他认为，目前港币所面对的人民币因素问题主要体现在两个方面：一是人民币因素开始影响并参与决定港币市场利率的形成和变动；二是港币价值决定基础客观上越来越受内地经济和人民币汇率变动的影响。

　　黄少明表示，在由国际经济格局变动决定的人民币升值而引发的热钱冲击下，联系汇率制度固有的利率套利功能明显弱化，港美利率由同步同向变动的固有模式，逐步出现了同向但不同步，甚至既不同步，又不同向的变动，即相互背离的奇特现象。而且，在人民币升值预期下，港币成为人民币的资产替代，港币在某种程度上成为人民币预期走势的一种反映。

　　建立两币间价值联系

　　尽管港币面临的人民币因素问题与日俱增，但是香港金融监管部门和业内人士均一致认为，港币目前不可能也不必与人民币挂钩。不过，业内人士认为，人民币逐步实现自由兑换可为港币价值形成基础增加人民币因素创造了条件，有必要建立两币间的价值联系。

　　黄少明认为，在人民币未实现自由兑换前，港币作为国际金融中心的货币不可能与人民币挂钩。即使在人民币成为可兑换货币后，港币立即与人民币挂钩似乎也不合适，因为香港与内地经济周期仍有较大差别，内地经济高速增长，人民币潜在升值动力强劲。港币与之挂钩，就需跟随人民币的上升而不断调整，这与香港成熟经济体不相适应，不利于提高香港金融市场的竞争力以及平稳发展。

　　香港金管局近期也一再重申，自联系汇率制度实施以来，一直行之有效，无意改变该制度，而且经过对内地和香港经济周期和发展模式的研究后，金管局仍然认为美元仍然是港币最合适的挂钩对象。

　　不过，黄少明表示，一旦条件具备，香港货币当局就应不失时机修订或调整现行联系汇率制度，扩大港币价值决定基础，建立与人民币之间的价值联系。

　　黄少明建议，人民币实现自由兑换后，港币可以保持与美元的挂钩关系，但对现行制度作一些修订，增加港币货币制度中反映人民币价值的机制或因素，这种制度可称为双挂钩制度。或者，央行与香港货币当局可以共同协商，对两种货币间的价值联系作出制度性安排，比如在各自篮子中体现对方的价值，以反映两者之间的联系，并协调两币的平稳运作和未来发展。