从10月1日至11月30日，上证基金指数从1246点飙升到1726点，升480点。深证基金指数从1141点急涨到1642点，涨501点。沪深两地封闭式基金的平均上涨接近500点，创造了1999年“5·19”行情以来的最大涨幅。那么驱动基金上涨的原因在哪里呢？资金又来自哪里呢？

　　10月加仓逾50亿

　　最新披露的统计数据显示，在今年10月份，机构持有的封闭式基金份额出现急剧增加。同比增幅达到10%，根据此前的机构数据，这意味着约50亿元的机构资金在当月大举杀入封基市场。

　　由于此前，以保险、QFII为代表的机构就手握封闭式基金至少6成的比例，封闭式基金市场的流动性多数不佳。散落场内的封闭式基金筹码，相对于机构增持的需要无异于“粥少僧多”。

　　根据封闭式基金2006年中报公布的情况，个人持有封闭式基金比例仅为38%，总市值不足300亿元。封闭式基金9月的总交易额为100亿元上下，因此，新机构除了“高举高打”外，似乎别无它法。

　　第二代机构资金入场

　　而10月份以来入市的机构资金，无论是入市动机和来源，都有可能与以往的机构投资者有所区别。

　　根据有关方面披露的最新数据，本季度的机构增持明显来自较为分散的中小规模机构。其中，托管在中国工商银行的机构资金在沪市增仓4.6亿元，在深市增仓2.5亿元，这已经是其中规模最大的加仓动作了。

　　另外，托管在中国银行的机构则在沪市封闭式基金上增仓近1亿元，在深市增仓0.13亿元。上述两笔投资在两地的机构动作中起到了领军作用。

　　招商银行则成为整个封基行情的新策源地。数据显示，托管在招商银行的机构资金10月大举建仓封闭式基金，相关资金在沪市建仓1.77亿元，在深市建仓2.5亿元，已经成为除工行以外的根据地。

　　二线机构进场积极

　　新资金的机构来路也相比以往更为复杂，这其实构成了本轮封基的另一大特点———“空前广泛”的投资者基础。

　　根据以往的概念，整个封闭式基金的行情基本仰仗于大型保险机构和QFII的动作，但来自各方面的信息都显示，本轮行情，上述两大类机构的动作都不大。

　　事实上，更多的迹象显示，大型保险机构和QFII分别在去年和今年上半年开始逐步将投资规模从股票型基金向A股直接投资上转移。而同时，包括中小保险机构、基金公司固有资金，若干理财产品则逐渐“接棒”。

　　反映二线机构的投资数据显示，中小机构对于封闭式基金的加仓在今年下半年达到高潮。一些中型保险公司反映，由于受限于人力和政策，大多数投资实际上局限于股票型基金上，而当时有相当高额折价和大比例分红预期的封闭式基金，无疑是最佳的加仓品种。

　　固有资金成关键

　　另外，基金公司的固有资金也逐步成为整个封闭式基金市场的增量资金。从过去两个季度来看，由于对于旗下封闭式基金状况的深入了解，分红等前景把握清楚，并且有配合“封转开”操作的功能性目标，基金公司对于旗下封闭式基金的投资丝毫不手软。

　　截至3季度末，基金管理公司持有的旗下封闭式基金已经达到7.8亿份，相比上一季增5000多万份。由于明年上半年有更多封闭式基金到期，更多的基金管理公司在第4季度进入方案的“沟通”阶段，因此，对于旗下封基的增持意愿也在上升。

　　QFII减仓动作不断

　　来自有关方面披露的数据，今年10月份里，A股市场的一些QFII机构开始兑现手中持有的封闭式基金。

　　有关信息显示，一直对封闭式基金非常推崇的花旗银行，托管户头内的封闭式基金在10月份出现突然下降，其在上海基金市场减持了约6000万元上下的仓位。在深圳基金市场减持了近2000万元的投资。

　　另外，汇丰银行托管的QFII，减持了上海封基400万元，渣打银行托管的基金更是剧减5000万元以上。整体上看，QFII已开始减持封闭式基金的迹象再明显不过。

　　QFII持有封闭式基金变化情况

            9月上海基金持有比例    9月深圳基金持有比例    10月上海基金持有比例    10月深圳基金持有比例

花旗银行    3.44%                 2.09%                 3.30%                 2.05%

汇丰银行    2.60%                 1.68%                 2.59%                 1.78%

渣打银行    0.62%                 0.85%                 0.55%                 0.79%