■编余

　　这段时间，尽管股指涨势如虹，但是我们在许多场合碰到的基金经理人或机构投资者，脸上多少都有些茫然。除了投资界，其他经济领域里的人士对股市如此表现也多少有些困惑。什么原因呢？说白了就是对涨势看不懂，而对职业投资人来说，就是陷入了估值的困惑。如果这种困惑仅仅是技术性的，那么我们可能不会谈这个问题，因为这或许是少部分专业人士的话题。但现在的情况不是这样。目前出现的估值困惑，实质上是由中国经济 的独特增长方式和问题引起的。而对中国公司的估值，如果不考虑中国因素显然是不恰当的。

　　现在的问题是，除了我们能够设想到的中国国内因素外，还有没有中国经济在全球经济格局中的位置与分量等更重要的因素呢？近年来，有不少国际投资大师到中国来演讲。听来听去，有一个共同点，就是对中国感兴趣。而他们的眼光之所以引起我们的兴趣，就是因为他们不仅仅局限于通常所谓的估值，更多的是立足于长远，谋划的是战略。这也许是大机构更要注意的课题。而机构博弈，输赢可能不在一城一池，更多的是智慧和眼光。

　　———亚夫